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第七章、长期投资分析 企业战略最重要的部分 第七章、长期投资分析 第一节、长期投资决策概述 第二节、长期投资决策分析的基本因素 第三节、长期投资分析评价的基本方法 第四节、长期投资决策案例 第五节、长期投资决策中得不确定性和风险问题 第一节、长期投资决策概述 一、长期投资决策的含义 资本性支出 二、长期投资决策的内容和分类 （一）内容 1、固定资产投资；2、流动资产投资； 3、投产前有关费用的支出 第一节、长期投资决策概述 （二）分类 战略性投资决策 战术性投资决策 实物资产投资，金融资产投资 第二节、长期投资决策分析的基本因素 一、货币的时间价值 指货币经过一定时间的投资和再投资所增加的价值。 1、复利终值 和现值 ?[例题7——1分析]某企业有一投资机会，预计4年后可取得现金50000元，若年利息率10％，那么现在投资的数额为多少时，该投资才可以考虑? ???????[答案] =50000×0.683=34150(元)  第二节、长期投资决策分析的基本因素 2、普通年金终值 和现值 ?[例题7——2分析]某人连续10年于每年年终从自己分配收入中，用1000元存入银行，年利率10％。10年后，该笔存款的终值应为多少? ???????F=20000×[(1＋10％)10－1]／10％=1000×15.937=15937(元) ??? 第二节、长期投资决策分析的基本因素 ?[例题7——4分析] 企业打算连续8年在每年末取出100000元，计算在年利率为10%的情况下，第一年初应一次存入多少钱？ ???????即P=A[1－(1＋10％)－8]／10％ ????=100000×5.335=533500(元)  第二节、长期投资决策分析的基本因素 3、先付年金终值 和现值 （1）预付年金终值的计算 与普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1，计作[(FVIFA,i,n+1)-1],也等于n期普遍年金终值乘以（1+i)。 （2）预付年金现值的计算 与普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1，计作[(PVIFA,i,n-1)+1]，也等于n期普遍年金现值乘以（1+i)。 第二节、长期投资决策分析的基本因素 4、递延年金 和永续年金现值 递延年金的现值计算方法有两种：方法一：把递延年金视为n期普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到第一期初。方法二：是假设递延期中也进行支付，先求出(m+n)期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期(m)的年金现值，即可得出结果。 第二节、长期投资决策分析的基本因素 永续年金没有终止的时间，也就没有终值。 永续年金的现值：p=A/I 第二节、长期投资决策分析的基本因素 5、名义利率与实际利率 当利息在一年内要复利几次时，给出的年利率叫做名义利率。当一年内复利几次时，实际利率要比名义利率高。 名义利率与实际利率的关系是： i=(1+r/M)M-1 i为实际利率 M为每年复利的次数 r为名义利率 一个15%的名义利率有三种可能组成部分： 第二节、长期投资决策分析的基本因素 二、资本成本 个别资本成本： 1、借款成本 2、债券成本 3、优先股成本 4、普通股成本 5、留存收益成本 第二节、长期投资决策分析的基本因素 加权平均资本成本 以各种资本占全部资本的比重为权数。 个别资本占全部资本的比重，按帐面价值确定，资料比较容易取得。但当资本的帐面价值与市场价值差别较大时，会贻误筹资决策。为克服这一缺陷，个别资本占全部资本的比重的确定还可以按市场价值或目标价值确定，分别称为市场价值权数、目标价值权数。 第二节、长期投资决策分析的基本因素 三、现金流量 投资项目现金流量和现金净流量的判断正确与否将直接影响到方案的选择，它是项目投资决策的首要环节和最重要的步骤之一。 作用：1、有利于正确评价；2、更符合实际；3、有利于科学应用货币时间价值 第二节、长期投资决策分析的基本因素 现金流量的内容 1、初始NCF： （1）固定资产投资 （2）流动资产投资 （3）其他投资费用 （4）固定资产变价收入 （5）所得税效果 第二节、长期投资决策分析的基本因素 2、营业NCF 营业现金流量=销售（现金）收入－付现成本—所得税=销售收入－(销售成本－折旧)-所得税=税后利润＋折旧? 第二节、长期投资决策分析的基本因素 3、终结NCF （1）生产设备出售或报废时的残值收入 （2）收回垫支的流动资金 第三节、长期投资分析评价的基本方法 一、非折现的现金流量法 1、投资回收期法 回收期法通俗易懂，大致反映投资回收速度，而且计算简便，但是这种方法有两个缺陷：第一，它忽略了回收期后的收益，第二，未考虑货币时间价值。 第三节、长期投资分析评价的基本方法 2、平均报酬率法 平均报酬率法=年