第三章企业资金的筹集和管理.ppt

第三章企业资金的筹集和管理 筹资概述 权益资金筹集 债务资金 资金成本 财务杠杆 最佳资金结构决策 资金需要量的预测 因素分析法 销售百分比法 资金习性预测法 因素分析法 因素分析法又称分析调整法，是以有关项目基期年度的平均资金需要量为基础，根据预测年度的生产经营任务和资金周转加速的要求，进行分析调整，来预测资金需要量的一种方法。 资金需要量＝（基期资金平均占用额－不合理资金占用额）×（1±预测期销售增减率）×（1±预测期资金周转速度变动率） 备注：预测期资金周转速度变动率加速为减，减速为加 销售百分比法 销售百分比法，是根据销售增长与资产增长之间的关系，预测未来资金需要量的方法。 基本步骤： 1）确定随销售额变动而变动的资产项目（库存现金、应收账款、存货等）和负债项目（应付票据、应付账款等） 2）确定经营性资产与经营性负债有关项目与销售额的稳定关系 3）确定需要增加的筹资数量 销售百分比法 A为随销售而变化的敏感性资产 B为随销售而变化的敏感性负债 S1为基期销售额 S2为预测期销售额 △S为销售变动额 P为销售净利率 E为利润留存率 资金习性预测法 资金习性是指资金变动与产销量变动之间的依存关系。按资金习性可将资金分为不变资金、变动资金和半变动资金。 不变资金：一定产销量范围内，不受产销量变动影响的资金。 变动资金：随产销量变动而同比例变动的资金。 半变动资金：虽然随产销量变动而变动，但不成正比例变动的资金。 Y=a+bX 资金成本 概念 作用 个别资金成本的计算 加权平均资金成本 资金成本的概念 资金成本：是指企业为筹集和使用资金 而发生的代价，包括用资费用和筹资费用两部分。 占用费用：是指企业在资本使用过程中因占用资金而支付的代价。如向股东支付的股利、向债权人支付的利息等。 筹资费用：是指企业在筹措资金过程中为获取资金而支付的费用。如向银行借款的手续费、发行股票、债券的发行费等。 资金成本的表示 绝对数表示 相对数表示：为用资费用和实际筹得资金（即筹资数额扣除筹资费用后的差额）的比率。计算公式为： 资金成本的作用 是比较筹资方式、选择筹资方案的依据。 平均资本成本是衡量资本结构是否合理的依据。 是评价投资项目可行性的主要标准。 是评价凭企业整体业绩的重要依据。 确定最优资金结构的主要参数。在确定最优资金结构时，考虑的因素主要有资金成本和财务风险。 资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素。企业筹资决策还要考虑财务风险、资金期限、偿还方式、限制条件等。但资金成本是筹资决策是需要考虑的一个首要问题。 个别资金成本：银行借款成本 KL为银行借款成本；I为银行借款年利息；L为银行借款筹资总额；T为所得税税率；i为银行借款利息率；f为银行借款筹资费率。 由于银行借款手续费很低，f常常可以忽略，上式可简化为： Kl=i·(1-T) 银行借款成本例 例：某企业向银行借款，利息率为8%，该企业所得税税率为33%。 Kl=i·(1-T)=8% ×（1-33%）=5.36% 个别资金成本：债券成本 Kb为债券成本；I为债券每年支付的利息；T为所得税税率；L为筹资总额；f为债券筹资费率。 债券成本例 某企业发行一笔期限为10年的债券，债券面值为1000万元，票面利率为12%，每年付一次息，发行费率为3%，所得税率为40%，债券按面值等价发行。 融资租赁资金成本 按贴现模式计算。 P78 个别资金成本：优先股成本 KP为优先股成本； D为优先股每年的股利； P0为发行优先股总额； f为优先股筹资费率。 优先股成本例 某企业发行面值100万元的优先股，筹资费率为4%，每年支付12%的股利。 个别资金成本：普通股成本 KS为普通股成本； D1为第一年的股利； P0为普通股现值，即发行价格；g为年增长率； f为普通股筹资费率。 普通股成本例 某企业普通股每股发行价为100元，筹资费率为5%，第一年末发股利12元，以后每年增长4%。 普通股资本成本的计算 资本资产定价模型 Ks=Rs=Rf+?（Rm-Rf） P79 个别资金成本：留存收益成本 Ke为留存收益成本， D1为第一年支付的报酬， V0为留存收益总额， g为年增长率。 留存收益成本例 例：某施工企业留存收益总额为100万元，第一年支付的报酬为15%,年增长率为2%。 加权平均资金成本 Kw为资金加权平均的资金成本；wj为第j种资金占总资金的比重；kj为第j种资金的成本。 加权平均资金成本计算 某企业账面反映的长期资金共500万元，其中长期借款100万元，应付长期债券50万元，普通股250万元，保留盈余100万元；其成本分别为