金融风险管理9.ppt

△（Ri-RG）是i信用等级公司债券的收益率（Ri）和与其持续期相匹配的国库券的收益率（RG）的差额在过去一年的变化 * 假设现在AAA级债券的平均利率水平（R）为10%，估计的贷款（或资本）风险是： △L=-DL（△R/1+R）=-（2.7）×（$1,000,000）×（0.011/1.1）=-$27,000 因此，当贷款的面值是一百万美元时，由于信用质量的下降而导致的风险量或者说贷款市场价值的变化是2.7万美元 * 为了决定这笔贷款是否值得做，要对估计的贷款风险和贷款的收入（即该金融机构的资金成本加上贷款费用上的差额）进行比较。假设估计的（一年的）差额加上费用如下： 差额=0.2%×$1,000,000=$2,000 费用=0.1%×$1,000,000=$1,000 $3,000 这个贷款的RAROC是： RAROC=贷款一年的收入/贷款风险（或者资本风险）=$3,000/$27,000=11.1% * 这个计算可以用于向前看(forward looking)，将下一年的贷款的预期收入和△L比较；也可以用于向后看(backward looking)将过去一年所产生的收入和△L比较。 如果11.1%高于银行内部的基准RAROC（基于银行本身的资金成本），这项贷款会被通过。如果它较低，这笔贷款会立即被拒绝或者借款人会被要求较高的费用以及（或者）更高的利率差额，将RAROC提高到可接受的水平 * 信用计量模型CreditMetrics 1997,摩根及其合作者（The Bank of American) 在VAR价值框架下，对贷款和私募债券等不可交易资产的风险进行估价。 我们前面所学的VAR,是回答下列问题：如果明天对我不利，那么我们可交易的资产会遭受多大的损失？ Creditmetrics要回答的问题:如果下一年对我不利，我的贷款和贷款资产组合将遭受多大损失？ * 贷款不能公开交易，因此既不能观察到P(贷款的市场价值），也不能观察到 然而，根据 借款的信用级别信息 该信用级别下一年变化的概率 违约贷款的回收率 债券市场的利差 可以计算出任何一种不可交易的贷款或债券在假设条件下的P和 ，并因此而计算出单项贷款和贷款组合的VAR. * 一年期信用等级转换矩阵 * 年初信用等级 年底时的信用评级转换概率（%） AAA AA A BBB BB B CCC 违约 AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 AA 0.7 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0 A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26 0.01 0.06 BBB 0.02 0.33 5.95 86.93 5.30 1.17 0.12 0.18 BB 0.03 0.14 0.67 7.73 80.53 8.84 1 1.06 B 0 0.11 0.24 0.43 6.48 83.46 4.07 5.2 CCC 0.22 0 0.22 1.3 2.38 11.24 64.86 19.79 贷款的价值由信用等级（信用价差）决定。由期初的信用等级得到贷款的初始价值。期末，不同信用等级下贷款市值状况(包括第一年息票额) * 一年结束时信用等级 市值金额(百万美元) AAA 109.37 AA 109.19 A 108.66 BBB 107.55 BB 102.02 B 98.1 CCC 83.64 违约 51.13 * 信用评级 信用价差 优先权 信用转移概率 残值回收率 债券现值 信用风险估计 Creditmetrics的总体框架 * 根据历史资料得到，期初信用级别为AAA的债券，1年后的信用等级的概率如下 AAA AAA，90.81％ AA，8.33％ A，0.68％ BBB，0.06％ BB，0.12％ CCC，0 D，0 步骤1 估计信用转移矩阵 * A AAA，0.09％ AA，2.27％ A，91.05％ BBB，5.52％ BB，0.74％ CCC，0.01％ D，0.06％ 注意：A级别债券有0.06％的概率在下一年度转移到D级，即A级债券仍有违约的可能。 步骤1 估计信用转移矩阵 以上给出了AAA和A级债券的转移概率，同样可以得到其他级别，如AA、BBB、C等信用级别的转移概率。 将债券所有级别的转移概率列表，就形成了所谓的“信用转移矩阵”。 * 步骤1 估计信用转移矩阵 * 级别 AAA AA A BBB BB B CCC 违约 AAA 90.81 8.33 0.68 0.06 0.12 0 0 0 AA 0.70 90.65 7.79 0.64 0.06 0.14 0.02 0 A 0.09 2.27 91.05 5.52 0.74 0.26