广发证教材券-xxxx年a股投资策略报告险中求胜-121129.pdfVIP

险中求胜 ——2013年A股投资策略报告 广发证券发展研究中心 投资策略研究组 林鲁东 执业编号：S0260511080002 2012年11月29 日  ROE的长期调整过程尚未结束 • 在 年以前的持续上升和 年以后的恶化对应的是 红利的上升和消退。日本转型期经验显示，劳动成 ROE 2007 2007 WTO 本上升过程中制造业净利率很难提高，依靠产业升级来提高制造业净利率将是十分长期的过程；外需疲软内需尚未 形成新增长点，周转率同样不易提高；企业杠杆率虽有提高空间，但在劳动成本上升背景下，货币放松空间有限。  但从周期性看，2013年非金融ROE将触底反弹 • 的周期性波动取决于经济走势，二者关系可大致总结为 的拇指法则 ： 加速 ，非金融企业 上升 ROE “ROE ” GDP 1% ROE 。我们预计 年非金融企业