第六章债券融资.pptVIP

一般价格水平的确定 1、名义利率与实际利率 C0（1＋NIR）/C1＝1＋RIR （1＋NIR）/（1＋生活费用指数变化率）＝1＋RIR 实际利率＝名义利率－生活费用指数变化率 2、到期收益率 持有到期所得到的全部收益与债券买入时的实际价格之比率 未来现金流量的总现值等于债券当前市场价格的贴现率 一般价格水平的确定 2、到期收益率 例1：设有三种无风险债券A、B、C： A（一年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价934.58元; B（两年期零息债券）到期偿付1000元，现在售价857.34元; C（两年期附息债券）到期偿付1000元，每年末支付50元，现在售价946.93元。 一般价格水平的确定 2、到期收益率 例1（续）： 解： 债券A： (1+rA)×934.58=1000，rA=7% 债券B： (1+rB)×[(1+rB)×857.34]=1000, rB=8% 债券C： (1+rC)×[(1+rC)×946.93-50]=1050,rC=7.975% 一般价格水平的确定 2、到期收益率 例1（续） 另解： 债券A：934.58＝1000/(1+rA) 债券B：857.34＝1000元/(1+rB)2 债券C：946.93＝50/(1+rc)+1050/(1+rc)2 一般价格水平的确定 一份期限为n年的债券，本金为M,每年末的利息为C，该债券的当前价格为P，则该债券应当符合下列等式： P/M称为平价关系 四、国债承销的价格、风险和收益 国债承销的风险 （一）亏损风险 （二）发行条件风险 （三）发行市场因素风险 资金供给 债券发行市场的平均利率水平 其他证券品种 投资者的投资偏好 （四）宏观经济风险 社会经济环境 物价的稳定 利率变动状况 四、国债承销的价格、风险和收益 国债承销的收益 1、差价收益 2、发行手续费收入 3、资金占用利息收入 4、留存自营国债的交易获益 第三节 公司债券融资 一、发行主体与资格 公司债发行主体与资格 1、主体——具有独立法人资格的股份 有限公司或有限责任公司 2、资格——净资产规模、盈利水平、 偿债能力、发行规模 3、发行者 投资者 中介机构 管理者 一、发行主体与资格 《证券法》规定，发行公司债须符合： 1. 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元，有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元； 2. 累计债券总额不超过公司净资产额的40%； 3. 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息； 4. 筹集的资金用途符合国家产业政策； 5. 债券的利率不得超过国务院限定利率的水平； 6. 国务院规定的其他条件。 一、发行主体与资格 企业债发行主体与资格 1、主体——中央政府部门所属机构 国有独资企业 国有控股企业 2、资格——比公司债更严格 国家发改委交国务院审批 3、发行者 投资者 中介机构 管理者 一、发行主体与资格 发行企业债须符合： 1. 所筹资金用途符合国家产业政策和行业发展规划； 2.净资产规模达到规定的要求； 3.经济效益良好，近三个会计年度连续盈利； 4.现金流状况良好，具有较强的到期偿债能力； 5.近三年没有违法和重大违规行为； 6.前一次发行的企业债券已足额募集； 7.已经发行的企业债券没有延迟支付本息的情形; 一、发行主体与资格 发行企业债须符合： 8.企业发行债券余额未超过其净资产的40%。用于固定资产投资项目的，累计发行额不得超过该项目总投资的20%(目前执行30%); 9.符合国家发展改革委根据国家产业政策、行业发展规划和宏观调控需要确定的企业债券重点支持行业、最低净资产规模以及发债规模的上、下限; 10.符合相关法律法规的规定。 二、中国公司债和企业债的发行承销 1. 公司债券发行的申请与审批 2. 聘请债券评级机构对债券进行信用评级 3. 发布公告 4. 公司债券发行 5. 提交债券发行报告 6. 记帐式债券实行债权登记托管的分级管理 三、债券的信用评级 信用评级的目的：保护投资者的利益 信用评级的主要任务 （1）发行人偿债能力 （2）发行人资信状况 （3）投资者风险 穆迪、标准-普尔和惠誉、Duff and Phelps和Bank Watch （一）信用评级的程序 1、评级申请与提供资料 2、详细分析资料 发行人所在行业动向及在该行业中的地位 发行的经营管理情况、内部审计体制、资本安全与偿付能力 发行公司财务状况分析 收益性指标 负债比率 财务弹性指标 清算价值 财