整合牌照资源扩大北美场.PDFVIP

2009 年 6 月 5 日 公司研究 ·银行业 工商银行 (601398) 重大事项点评 整合牌照资源+扩大北美市场 中信证券国际研究部 事项： 工商银行发布公告，东亚银行向工商银行支付 3.72 亿港元购买工商东亚 75%股份，工行向东亚银行支 付5.67 亿港元购买加拿大东亚银行70%股份。 评论： 工商银行售出全部工商东亚股份旨在整合牌照资源 工行在香港原有3 家控股子公司，包括工银亚洲、工商东亚和工商国际。其中工银亚洲为全牌照的商业 银行，工行持有 72.04%的股权，工商东亚和工商国际均为投资银行，工行分别持股75% （东亚银行持有另 外25%股权）和100%。工行为将投行业务集中于全资的工商国际，因此将自己持有的75%股权出售给东亚 银行，工商东亚成为东亚银行全资附属公司。 工商银行购买加拿大东亚银行旨在扩大北美市场 收购加拿大东亚银行的70%股权将使工商银行获得加拿大银行业牌照和客户资源，为进一步拓展北美地 区业务和网络奠定良好基础，尤其是工行纽约分行2008 年10 月开设后，成功收购加拿大东亚银行将为工行 行提供一个良好的平台以进一步扩大在北美地区的经营网络。协议同时约定，在交易完成一年后，工商银行 拥有买入期权，可将其持股比例增至80%；东亚银行在交易完成一年后拥有卖出期权，可将其剩余股份转让 给工商银行。 出售与收购对工行财务面影响较小 工商东亚2008 年底净资产4.51 亿港元，净利润5,600 万港元。工行按3.72 亿港元出售75%工商东亚股 权有3,375 万溢价。售出后工商东亚不再并表核算，按2008 年工行1,112 亿净利润计算，此次售出对工行净 利润影响为-0.04% 。 截止2008 年12 月31 日，加拿大东亚银行的资产总额为39.28 亿港元，贷款总额为31.37 亿港元，存款 总额则为34.05 亿港元。虽然没有公布更详尽的数据，我们预计工行此笔收购将会产生较小金额的商誉。由 于收购股份为70%，加拿大东亚银行将被纳入工行合并报表，但影响较小。 维持工行“买入”评级 公司无论在贷款增长、息差下降和风险控制上均令我们有较稳定的预期，预计2009 年及2010 年净利润 均有正增长，维持公司“买入”评级，工商银行（08/09/10 年EPS 0.33/0.36/0.39 元，08/09/10PE 13.6/12.4/11.5 倍，当前价4.48 元，目标价5.06 元，“买入”评级）。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 工商银行重大事项点评 表 1：重点公司盈利预测及估值 2007 2008 2009E 2010E 2007 2008 2009E 2010E 评级 EPS EPS EPS EPS BVPS BVPS BVPS BVPS 工商银行 买入 0.24 0.33 0.36 0.39 1.61 1.81 1.94 2.09 建设银行 增持 0.3 0.4 0.44 0.47 1.81 1.99 2.17 2.36 交通银行 增持 0.42 0.58 0.61 0.69 2.62 2.96 3.32 3.78 中国银行