财务管理第一部分财务管理导论及相关理论基础.ppt

* 三、投资决策的敏感性分析，场景分析和盈亏平衡分析 1、敏感性分析（例如BOP分析）2、场景分析（scenario analysis）3、盈亏平衡分析4、期权方法 * 第四章讨论题 1. IRR方法有哪些缺点？这些缺点是否都可以用适当的办法加以解决？ 某旅游分时度假公司（以下简称A公司）向消费者出售五年有效期（从2004年1月1日起的消费卡），售价3万元（人民币）/卡。持卡者可以每年选择一个旅游景点，在一定期间内在该景点的指定度假村享受免费居住公寓式住房一套的权利。A公司估计在未来五年内的固定成本总支出为2000万元，变动成本支出为每年5000元/卡，并预计2003年12月31日止的售卡数量为1万张（假定1万张卡的消费起点均为2004年1月1日，5年内有效）。由于当售卡数量达到1万张以上时，A公司必须增加固定成本投入，因此A公司打算仅在售卡1万张的基础上评估该项目。（假定固定成本和变动成本均一次性的发生在每年年末，从2004年12月31日起） * A公司现金流量如下图所示： 要求： （1）估计项目的 IRR。（精确到两位数字） （2）说明该IRR的经济含义。对A公司来说，IRR是越高越有利还是越低越有利？为什么？ （3）如果售卡数量仅为9000张，问IRR又是多少，对公司经营来说意味着什么？ 3万元×1万（卡） 0 2 3 1 4 5 7000 7000 7000 7000 7000 第四章讨论题 * * 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例（续） 股票 股票估值 股票的价格（现值）可以按稳定增长型永续年金来估值，可计算如下： （3-9） 其中：P0 － 股票价格（现值）估计值； Ｄ － 现金红利流量的稳定部分； g － 现金红利的增长率； Ｋ － 股票期望回报率（适用贴现率）。 * 二、现值概念(续) 3. 现值计算举例(续） 股票 股票估值 举例如下：如果持有一股股票，明年估计可得现金红利１元钱，而且预计未来的现金红利每年平均增长5%，而且，如果适用的贴现率（期望回报率）是15%，则该股票价格为： 即该股票的合理价格应为10元。 * 为什么股票估值的现金流量采用现金红利？能否使用每年的净利润的现值来计算？ 思考题 * 三、净现值概念和分离定理 1. 净现值（Net Present Value） 任何一个经济行为，可以按照某种界定（一般是按照产权界定）来分析其价值。例如，一个投资项目，从所有者主体的角度可以区分支出现金流量和收入现金流量，而支出现金流量与收入现金流量的现值之和就是该项目的净现值（NPV）。可以记作： 其中： 为项目在t时刻的流入现金流量（取正值） 为项目在t时刻的流出现金流量（取负值） ，是t时刻流入流出现金流量的净值 （3－10） * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 有时，强调项目初始投资额，即项目初始流出现金流量，记为Io（是负值），而其生的现金流量均取净值，则有： （3-11） 净现值表明了一个经济行为（这里是项目）使产权主体的财富发生的变化。如果NPV0，则所有者财富增加；NPV0，则所有者财富减少。 因此，从所有者的角度来看，只有NPV0的经济行为才是可接受的。 三、净现值概念和分离定理(续) * 1. 净现值（Net Present Value）(续） 对于项目来说，只有NPV0的项目才是允许通过的。 例：前述4年期限每年支付100元利息，4年后还本1000元的债券，在市场利率为10%的时候现值恰好是1000元。如果当时该债券的市场价格是900元，则购买该债券的行为使该投资者获利为： 而出售该债券的行为使融资者蒙受损失： 一般来说，由于投资者和融资者都很精明，上述交易一般会在1000元的价格上成交，对交易双方来说均有NPV=0。 三、净现值概念和分离定理(续) * 现在 E A B 0 D C 将来