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信托行业分析基础-费伟杰 1 信托行业基础知识 主要信托业务的业务模式 信托行业财务报表分析 信托公司估值与投资机会 关于信托的几个概念 信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。 受托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人。在信托业务中，信托公司是受托人。 委托人应当是具有完全民事行为能力的自然人、法人或者依法成立的其他组织。在信托业务中，购买信托计划的自然人或机构是委托人。 受益人是在信托中享有信托受益权的人。受益人可以是自然人、法人或者依法成立的其他组织。委托人可以是受益人，也可以是同一信托的惟一受益人。受托人可以是受益人但不得是同一信托的惟一受益人。 2 信托公司的主要业务和历史变革 信托公司是受中国银监会监管（2003年前受中国人民银行监管）的非银行金融机构，主要从事固有业务和信托业务，兼具银行、资产管理、投资公司和PE的特点。 1979年，中国国际信托投资公司成立； 2000年，中国人民银行要求所有信托公司停业，并重新递交注册申请； 2001年，《信托法》颁布； 2002年，《信托投资公司资金信托管理暂行办法》颁布； 2007年，《信托公司管理办法》、《信托公司集合资金信托计划管理办法》、《信托公司治理指引》颁布； 2010年，《信托公司净资本管理办法》颁布。 3 我国信托行业营业收入及净利润高速增长 4 我国2006-2011信托行业营业收入及增长率 我国2006-2010信托行业净利润及增长率 我国信托行业净资产及从业人数高速增长 5 我国2006-2011信托行业净资产及增长率 我国2006-2011信托行业从业人员及增长率 近年我国信托行业净利率超过70% 6 我国2006-2010信托行业净利润/营业收入 我国信托行业人均净利润远高于银行业 7 我国信托行业2006-2010人均营业收入 我国信托行业和银行业2006-2010人均净利润 我国信托资产相对其他金融资产增长较快 8 我国2006-2011信托资产/银行业总资产 我国2006-2011信托资产与基金管理总资产 我国信托行业集中度较低 9 信托行业和银行业资产规模CR5 行业前5名信托业务收入/行业信托业务收入 固有业务分类 10 固有业务 短期贷款 其他业务 金融产品投资 长期股权投资 信托公司固有业务是指运用公司自有资金、资产进行对外投资、提供融资及担保服务等业务 固有业务产生的收入在信托公司利润表里主要体现为净利息收入、投资收益等 固有业务资产在信托公司资产负债表里主要体现为贷款、交易性金融资产、可供出售金融资产、持有至到期投资、长期股权投资等 信托业务分类-根据信托内容 11 信托业务 集合资金信托 单一资金信托 资金信托 财产管理信托 动产信托 不动产信托 有价证券信托 其它财产或财产权信托 信托业务是指信托公司以营业和收取报酬为目的，以受托人身份承诺信托和处理信托事务的经营行为 信托业务产生的收入在信托公司利润表里体现为手续费和佣金净收入 信托业务资产不属于信托公司资产，不在信托公司资产负债表里体现 近年我国信托资产规模保持高速增长 12 我国2006-2011信托行业固有资产规模及增长率 我国2006-2011信托资产规模及增长率 我国信托行业的信托业务高速发展 13 我国2006-2011信托资产营业收入及增长率 我国2006-2011信托行业信托业务收入及增长率 信托业务收入占比和信托报酬率逐年提高 14 我国2006-2011信托业务收入/营业收入 我国2006-2011信托报酬率 信托报酬率=信托业务收入/信托资产规模 资金信托 资金信托是指委托人将自己合法拥有的资金，委托信托公司按照约定的条件和目的，进行管理、运用和处分。按照委托人数目不同，可分为单一资金信托和集合资金信托。 单一资金信托是指向某单一投资者提供的信托产品。由于客户一般为大型机构投资者，由他们决定产品，因此该类产品的手续费和佣金收入较低。主要包括低费率的银信合作产品、单一资金信托贷款，以及收费较高、由客户指定特定投资规则的产品。 集合资金信托是指由信托公司为众多投资者开发的产品。为了吸引投资者，信托公司需要开发和推广低风险、高回报的产品。因此这类产品的质量高，佣金也相对较高。从本质上说，这类产品需要信托公司自己去发掘投资者。 15 我国单一资金信托占比超过60% 16 我国2010年按资金来源划分的信托业务结构 我国2011年按资金来源划分的信托业务结构 信托公司的单一资金信托业务大部分为被动管理类信托，信托公司仅作为平台或通道，信托报酬率较低，监管机构鼓励发展主动管理类的集合资金信托业务。 近年我国集合信托资产占比逐年提升 17 我国2006-201