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上市公司财务失败预警系统实证分析 课题研究人：卢宇林 孔新宇 贾红睿 王华 江海英 类 别：上市公司研究 选送 单位：兴业证券股份有限公司 目 录 1 绪论 4 1.1财务失败简析 4 1.2文献回顾 5 2 判别分析方法的选择 7 3 中国上市公司财务失败预警模型的建立14 3.1样本的抽取 15 3.2单变量分析 15 3.3多元判别分析 18 4 模型有效性的检验和应用分析 5 4.1模型有效性的检验 5 4.2模型的应用分析 6 5 结论和建议 9 5.1本文结论 9 5.2本研究的创新及贡献 10 5.3本研究的局限性 11 1 内容提要 1996年以来，我国证券市场的规模不断扩大，但从总体情况看，我国 上市公司的经营业绩仍然不容乐观，最突出的问题就是上市公司的亏损面 和亏损额有逐年增加的趋势，部分上市公司出现了严重的财务危机，如被 勒令退市的PT水仙等。据统计，2001年中期亏损的上市公司超过100家， 预警的公司超过 70家，成为新的历史之最。对于投资者来说，潜在的市 场风险越来越大。如何客观评价上市公司财务状况，尤其是预测可能出现 财务失败的公司，对于投资者及时调整投资决策、监管层准确识别盲目融 资公司以及投资银行有效发掘潜在服务客户都具有重要意义。 国外有关企业财务失败预测模型的研究起步较早，且已得被广泛应用 于银行、企业及投资机构等。我国此领域的研究刚刚起步，有鉴于我国证 券行业发展现状及识别财务风险的重要性，本研究拟从从企业财务报表入 手，以沪、深两市A股市场上所有上市公司 1998-2000年的财务数据为依 据，以ST、PT公司为财务失败的典型情况，但不局限于这些公司，还包 含连续两年亏损的公司，应用多元统计分析等定量研究方法，构建中国上 市公司财务预警评判指标体系及相应财务预警数学模型，期望借助模型研 究及实证分析，客观评判并预测我国证券市场可能出现财务失败的上市公 司，最终设计出一套比较适合中国证券市场的全样本财务失败预警系统， 并利用2001年中期的财务数据对模型进行检验，对 1998-2001年中期的Z 值分布状况进行了分析并对模型的应用进行了探讨，最后得出自己的结论 并提出相关的建议。 研究表明： 1.从总体上说，我国上市公司的财务数据能够预测其未来财务失败的 概率，从这一角度出发可以判断我国上市公司的财务数据是有效的，具有 较强的预测能力。 2.所设计出兴业财务评价指数对投资者、投资银行及监管机构判断上 市公司具有较为有效的指导价值。 例如对于兴业财务评价指数值小于零的公司，由于其投资风险极大， 投资者应坚决回避这类公司，监管层应进行严密监管。对于兴业财务评价 指数介于 （0，6]之间的公司，