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国家信用评级中的财政实力分析国家信用评级中的财政实力分析 国家信用评级中的财政实力分析国家信用评级中的财政实力分析 大公国家信用评级是按照一定的方法和程序，对中央政 府按照契约规定在未来偿还其直接、显性商业性金融债务的 意愿和能力的评估，评级结果反映的是作为债务人的中央政 府对其债务违约的相对可能性。大公国家信用评级方法共涉 及五个要素：国家管理能力、经济实力、金融实力、财政实 力和外汇实力，其中财政实力是影响国家信用评级的直接因 素。本文旨在对国家信用评级中的财政实力分析思路予以阐 释。 一、财政实力在大公国家信用评级中的地位和作用 在大公国家信用评级涉及的五个要素中，财政实力评估 政府通过综合运用财政收支和债务管理等多种财政手段保 证本币债务偿付的能力。 财政实力是影响国家信用的直接要素，对于本币信用评 级具有核心意义。国家信用能力的高低最终都会表现为特定 时间段内政府债务与政府支付能力的对比情况。如果政府收 入始终能够对债务偿还进行有效覆盖，国家信用就高；如果 在某一时点，政府能够筹集到的收入无法按时足额偿还到期 债务，就会出现违约。纵观政府违约的历史，发生违约的深 层次原因无论是基于政治、经济、金融或是社会问题，最终 都会表现为政府财政状况的急剧恶化。因此，财政实力是国 家信用的直观反映。 尽管如此，财政实力无法独立支撑对政府信用的判断。 一方面，财政实力是国家管理能力、经济实力和金融实力在 政府财政领域的反映，财政实力的分析无时不以上述三个要 素为基础，另一方面，财政状况将反作用于三个基础性要素， 引起它们的变化，从而又对未来的财政实力产生影响。上述 现象使四者之间呈现交互作用、密不可分的关系。只有将它 们综合考虑才能共同反映一国政府的整体信用状况。为此具 体阐述如下： 财政实力通过对政府过去和现在的债务及财政收支信 息的分析，只能对短期内政府资金的流动性状况做出预测， 无法对长期的财政实力做出准确判断。而国家管理能力、经 济实力和金融实力作为国家信用评级中的基础性要素，它们 决定了经济体的综合实力及财富创造和增长的能力，也在很 大程度上决定了一国长期的财政状况。 财政实力对基础性要素具有反作用主要表现在：财政纪 律的加强和税收征管能力的提高等体现了政府的国家管理 能力在改善；财政支出结构及其调整对一国未来经济增长潜 力产生影响；财政政策的宏观调控对经济绩效有明显作用； 财政负担沉重、债务规模庞大有可能加剧国内通货膨胀，导 致金融体系的脆弱性增加等。 财政实力和外汇实力都是判断政府偿债能力的直接要 素，二者的区别在于，财政实力是通过全部的政府收入和债 务规模比较来对整体的政府资产和资金流状况进行评价，与 前三个要素相结合得出政府的本币偿债能力；外汇实力建立 在财政实力的基础上，侧重考察外币债务偿还的特有风险， 与前四个要素相结合得出政府的外币债务偿还能力。 二、财政实力分析的总体思路 大公国家信用评级的财政实力分析将政府的本币偿债 能力分为名义偿债能力和实际偿债能力。名义偿债能力通过 对债务规模和偿债收入的对比分析，重点考察政府资金的流 动性状况，包括政府财政收支平衡状况、政府债务状况以及 政府收入增长潜力三个方面，从而判断在当前货币价值下政 府的偿债能力。实际偿债能力是在名义偿债能力判断基础上 结合对本币币值变化情况的分析对政府真实偿债能力做出 综合评估。为此整个分析过程分为四步。 财政实力分析的第一步是考察政府财政收支状况。主要 通过对政府历年财政收入、支出结构和变化趋势的分析，判 断政府在当前和未来一定时期的财政平衡能力。财政收支状 况作为影响债务偿还能力的最基础因素，决定了政府债务负 担的未来发展趋势。 第二步是考察政府债务状况。重点是根据债务存量、债 务动态，并结合第一步对政府未来赤字规模的预测判断债务 负担的未来发展趋势。 第三步是对政府收入增长潜力进行深入剖析，从而得出 政府名义偿债能力的结论。通过对前两步的分析，能够大致 判断政府的名义偿债能力如何，如果政府存在债务偿付方面 的困难，则需着重分析政府能够用于偿债的各类财政收入在 未来的增长潜力如何。