财务管理课程第五章企业筹资决策.ppt

第四章 长期筹资决策 第四章 企业筹资决策 本章主要内容： 资本成本 杠杆利益与风险 资本结构决策 资本结构理论 第一节 资本成本 一、什么是资本成本？ 二、个别资本成本的估算 三、加权资本成本 四、边际资本成本 一、什么是资本成本？ 实际成本：取得和使用资本而支付的各种费用或代价。 筹资费用 用资费用 预期成本：资本提供者要求获得的最低报酬率。 二、个别资本成本的估算 （一）债券成本 （二）银行借款成本 （三）优先股成本 （四）普通股成本 （五）留存收益成本 （一）债券成本 I*(1-T) Kb= B0*(1-f) B*i*(1-T) Kb= B0*(1-f) （二）银行借款成本 I*(1-T) Kl= L*(1-f) L*i*(1-T) Kl= L*(1-f) Kl= i*(1-T) （三）优先股成本 D KP= P0*(1-f) P*i KP= P0 *(1-f) （四）普通股成本(1) 资本成本 （四）普通股成本(2) Ｋj＝Rf＋βj×(Rm－Rf) （五）留存收益成本 与普通股成本估计方法相同 因为没有所得税和交易成本，因此略低于普通股成本 三、加权资本成本 KW=Wb*Kb+Wl*Kl+WP*KP+We*Ke+Ws*Ks 资金比重（权数）的计算 某种资金的比重=该种资金/资金总额 权数：账面价值、市场价值、目标价值 四、边际资本成本 资料1： 投资项目及其预期收益率 资料2：目标资本结构 长期负债32 （百万元） 优先股8 （百万元） 普通股40 （百万元） 该结构即是企业的目标资本结构。 资本成本数据 1、M公司在5百万元范围内能按税前9%成本负债筹资，而当负债筹资额超过5百万元后，将使债务成本上升到10%。 2、优先股成本为10%。 3、M公司的所得税率为40%(为简便起见)。 4、该公司期望未来年度将有10百万元的内部留存用于投资，M公司现时的股利(D0)是每股2元；其普通股现时售价为每股25元，而未来新股发行价定为每股24元。假定该公司收益及股利增长率为7%，公司股利支付率也将保持不变。 要求：判断哪些项目可行？ 第一步：计算目标资本结构 负债：32/80=40% 优先股：8/80=10% 普通股：40/80=50% 注意：计算目标资本结构时不包括流动负债 第二步：计算个别资本成本 债务资本成本 =9%×（1-40%）=5.4%（1-5百万） 或 =10%×（1-40%）=6%（5百万以上） 优先股成本=10%（已知） 权益资本成本： 内部留存成本=2 ×（1+7%）/25+7%=15.6% 发行新股成本=2 ×（1+7%）/24+7%=15.9% 第三步：计算筹资突破点 筹资突破点 =某种资金来源筹资额/该种资金来源所占比重 突破点1=5/40%=12.5（百万） 突破点2=10/50%=20（百万） 确定筹资范围及相应的个别资本成本 边际资本成本的计算结果 结论 A、B项目可行 C项目不可行 第二节 杠杆收益与风险 一、成本习性分析 二、杠杆与利润表 三、经营杠杆与经营风险 四、财务杠杆与财务风险 五、联合杠杆与总风险 六、杠杆原理与资本结构决策 一、成本习性分析 成本习性——成本总额与业务量之间的关系 固定成本 约束性固定成本 酌量性固定成本 变动成本 混合成本 总成本模型 y=a+bx 二、杠杆与利润表 杠杆分析用利润表——A公司? 销售 5000000 —变动成本 3000000 贡献毛益 2000000 —固定成本 1000000 息税前利润EBIT 1000000 —利息