第二讲--股票期权的价格特性(1).pptVIP

4.不支付红利股票的美式看涨期权的下限 问题： 提前执行不支付红利股票的美式看涨期权是否明智？ 证明： 组合E：一个美式看涨期权加上金额为Xe-rT的现金； 组合F：一股股票 C S-Xe-rT r0,CS-X 提前执行：C=S-X 故，提前执行不明智 X 股价为S的不付红利股票的美式或欧式看涨期权价格图 股价S 看涨期权价格 看涨期权的价格总是高于其内涵价值max（S-X,0) 随r，T和波动率的增加，看涨期权价格将更加远离内涵价值 结论:不支付红利股票的美式看涨期权不应提前执行 期权提供保险：当持有看涨期权而不是持有股票本身时，看涨期权保证持有者在股票价格下降到执行价格之下时不受损失；一旦该期权被执行，股票价格取代执行价格，保险则消失。 与货币的时间价值有关：支付执行价格越晚越好。 5.不付红利的美式看跌期权的下限 问题： 提前执行不支付红利股票的美式看跌期权是否明智？ 结论：提前执行不付红利的看跌期权可能是明智的。事实上，在期权有效期内的任一给定的时刻，如果看跌期权的实值额很大，则应提前执行。 证明： 组合G：一个美式看跌期权加上一股股票 组合F：金额为Xe-rT的现金 P≥X-S 可能提前执行是明智的 X 股价为S的不付红利股票的美式看跌期权价格图 股价S 美式看跌期权价格 美式看跌期权的价值通常等于或高于内涵价值max（X-S,0) r0,当股票价格足够低时，立即执行美式看跌期权是非常明智的。 A 当r减少，?增加，T增加时，移动 X 股价为S的不付红利股票的欧式看跌期权价格图 股价S 欧式看跌期权价格 B 一些情况下，投资者迫切希望提前执行美式看跌期权，因此，美式看跌期权价值通常高于相应的欧式看跌期权。由于美式看跌期权有时等于其内涵价值，故，欧式看跌期权的价值有时低于内涵价值max（X-S,0) 6.美式看涨期权和看跌期权之间的关系 看涨期权价格和看跌期权价格之间的平价关系仅适用于欧式期权。即： c+ Xe-rT=p+S 美式期权价格的关系： S-XC-PS-Xe-rT 证明： 组合I：一个欧式看涨期权加上金额为X的现金； 组合J：一个美式看跌期权加上一股股票 S-XC-PS-Xe-rT 举例：考虑不付红利股票的美式看涨期权，执行价格为20美元，到期期限为5个月，期权价格为1.5美元。同一股票相同执行价格和到期期限的欧式看涨期权价格也如此。假定，股票现价19美元，无风险年利率10%。 执行价格为20美元，到期期限为5个月的欧式看跌期权价格为？ 执行价格为20美元，到期期限为5个月的美式看跌期权价格区间为？ 解答： 1. 因为，c+ Xe-rT=p+S， 则p=1.5+20e-0.1*5/12-19=1.68美元 2. 因为，S-XC-PS-Xe-rT 则：19-20C-P19-20e-0.1*5/12 1P-C0.18 1 P-1.50.18 2.5P1.68 7.红利对期权价格的影响 欧式期权： cS-D-Xe-rT pD+Xe-rT-S D为期权有效期内红利的现值 （假定在除息日发放红利） 证明： 组合A:一个欧式看涨期权加上金额为D+Xe-rT的现金 组合B：一股股票 组合C：一个欧式看跌期权加上一股股票 组合D：金额为D+Xe-rT的现金 cS-D-Xe-rT pD+Xe-rT-S 提前执行支付红利的美式看涨期权是明智的吗？ 不确定 有时在除息日前，立即执行美式看涨期权是明智的。 红利存在时，欧式看涨期权和看跌期权之间的平价关系： c+D+Xe-Rt=p+S 红利存在时，美式看涨期权和看跌期权之间的关系： S-D-XC-PS-Xe-rT 证明： 组合I:一个欧式看涨期权加上金额为D+X的现金； 组合J：一个美式看跌期权加上一股股票 S-D-XC-PS-Xe-rT 红利减少看涨期权的价值而增加了看跌期权的价值。 第二讲股票期权的价格特性 一、影响期权的因素 股票的现价，S 执行价格，X 到期期限，T 股票价格的波动率， 无风险利率，r 期权有效期内预计发放的红利 （一）股票价格 股票价格，S 20 40 60 80 100 0 10 20 30 40 50 看涨期权价格，C 股票价格，S 20 40 60 80 100 0 10 20 30 40 50 看跌期权价格，P 假定： S=50，X