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PE投资与财富管理 杨辉生 杨辉生：大家下午好！ 非常高兴能有这个机会和大家一起互动PE投资和财富管理的内 容。本来这个题目是PE淘金潮，刚才我跟一些人来还在讨论，我们 任何一个财富中国有句古话说“天上没有掉下来的馅饼”，PE也是给 有准备的人才可以做。现在创业板有很多财富效益，导致很多有钱的 中国老板都转到PE的行业，之前有很多的炒房团，炒煤团，都转到 到炒PE团，炒PE团如何不是有准备的人去做，将来也可以是这个结 果，接下来将给大家做一个介绍。 中国高端人士财产如何管理？本来都是股东自己做的，只要到了 一定的程度时才对社会开放。我们很多的高级合伙人都是我们的投资 人。我今天主要讲四个内容：一是PE是什么？二PE的历史性机会。 三是怎么做PE？四如何借助PE进行一个财富管理。 PE是什么？ PE大家都知道是私人股权投资，有双重的含义。一是资金来源： 非公开募集，二是资金投向：非公众公司。我想问大家一个问题，非 公开募集它的人数上限是多少？非公开募集无论多少钱50亿、80亿 的基金我们股东都不得超过50人。我们主要投资的是一级市场，就 是在上市以前我们投资，然后想办法去上市。 投资对风险投资或者是PE投资来讲，非上市的投资有四个分布， 1 一是种子期，二是起步期，三是成长期，四是成熟期，种子期和起步 期的投资是非常少，只有4%，成长期的投资有54%，成熟期也就是快 上市的投资是42%。从发展来看，从1980年开始，基金今年的创投 与并购基金总共是56只。到了2007年这两个经典创投和并购基金加 起来是432个，差不多增长了10倍，这说明PE市场在美国发展也是 非常快的。我们再看一下金额，美国1980年经典创投是2000多亿， 我们把典型创投与并购基金分开，是因为并购基金占的数额比较大， 到了2007年是20万亿，成长期非常大。在美国我们要把并购和经典 创投都称作PE这个规模发展还是非常快的。这是简单的一个 PE和 VC的概念的一个区别，我讲把风险上市以前的投资都称为PE，否则 的话在学术界，谁是PE谁是VC都是有争论的。通常来讲，并购都是 在中后期， PE一个是规模比较大，影响比较广。 所以80年代以后，PE尤其是并购基金从VC的领域分开了，还 有美国的教授都说创业投资已经走到了十字路口。 90年代后期，狭义PE的投资领域向广义的PE概念延伸，通常 说PE的时候也是包含了VC的。 狭义PE与经典VC运作特点比较 从本质的运作机制看，都需经过三个环节： 1、独具慧眼发现企业的价值； 2、为所投资企业创造价值； 3、适时退出实现价值。 不同点： 2 （1)投入方式：经典VC,增量投入；并购投资,存量调整 （2)操作方式： 1）经典创投选企业，需全面考察产品、营销模式与组织管理体系； 并购投资主要考察管理增值空间； 2）经典创投需多方面提供增值服务；并购投资仅主要在企业组织管 理体系和财务安排上提供增值服务； 3）经典创投多通过上市和转让退出；并购投资多通过二级财务并购 和借助战略并购者实现退出。 经典VC在广义VC或广义PE中的地位 虽然本世纪来，受世界性企业重建、低利率政策、流动性过剩等因素 刺激，PE爆发式发展，但经典创投的地位不容抹杀： （1）PE基金起源于创投基金,它只不过是创投基金经过30多年发展 运作机制成熟后投资领域的自然延伸。 （2）创投基金为PE基金创造了基本运作模式,理解了创投基金运作 机制,也就基本理解了PE基金运作机制。 （3）创投基金是广义PE基金中最重要的部分。如果将PE比作整个 资本市场的火车头，则VC是火车头中的发动机。 （4）创投基金是PE基金中市场失灵的部分,因而需要政府予以特别 的扶持。 超越PE/VC的概念之争 从三个不同层次来理解,可以超越概念纷争 （1）不同投资机构对VC、PE的划分：因习惯不同而异