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人民币汇率变化背后的原因 和制度性因素 易 纲 中国人民银行 2010 年 4 月 本文作者易纲，中国人民银行党委委员、副行长，国家外汇管 理局局长、党组书记。本文的撰稿时间为 2007 年，作者易纲时任 中国人民银行行长助理，文章从亚洲金融危机后中国的宏观经济管 理方面，回答了人们所关心的问题，并且尽可能地展望了未来。 内容提要 本文的基本逻辑是在全球化的模型中看中国广义资产的价值评估。汇率处 于计算中外资产比价的关键地位，价格与汇率的调整是相互替代的。劳动生产 率和全要素生产率的提高是人民币走强、中国的可贸易品竞争力不断增强的基 础；而社会主义市场经济体质和依法治国框架的基本形成是人民币走强的制度 性因素，并使中国的资产（不可贸易品）价值迅速提高。这些变化是好事，但 同时也带来了经济不均衡。解决的办法主要依赖实际汇率的调整，而名义汇率 和物价水平都是调整实际汇率的途径。中国可以借鉴日本、德国和台湾地区的 经验，通过不断研究，深刻认识问题，使中国