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目录
一、短期补贴退坡影响显现，长期行业增长趋势明确 4
（一）短期新能源汽车受补贴政策影响，增长放缓 4
1、2019 年补贴政策换挡，退坡幅度较大 4
2、过渡期起新能源汽车产销量、动力电池装机量增速放缓 6
（二）取消乘用车限购+加快专用车更新，有望带来可观增量 7
二、产业链分化发展，强者地位稳固 8
（一）动力电池：政策及市场共同作用，行业面临格局重塑 8
1、全球化进程提速，第一梯队具备竞争优势 8
2、短期磷酸铁锂凭借经济性优势复苏，长期高能量密度三元电池是主线 10
（二）四大材料：各环节差异化发展，降本提质仍是主旋律 13
1、正极材料：上半年价格整体下跌，行业积极布局高镍迎合未来市场需求 13
2、负极材料：行业格局较为稳定，关注硅碳负极发展 15
3、隔膜：湿法为主要应用类型的趋势不变，占比有望进一步提升 16
4、电解液：价格有望继续企稳回升，掌握高能量密度技术为竞争关键优势 17
（三）充电桩：政策推动叠加需求提升，基础设施迎来广阔空间 18
三、投资建议 20
插图目录 21
表格目录 21
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（一）短期新能源汽车受补贴政策影响，增长放缓
1、2019年补贴政策换挡，退坡幅度较大
2019 年 3 月 26 日，财政部等四部委发布《关于进一步完善新能源汽车推广应用财政
补贴政策的通知》，调整 2019 年新能源汽车的补贴标准，并设置 2019 年 3 月 26 日至 2019
年 6 月 25 日为过渡期。按照过渡期后的正式实施标准来看，2019 年版补贴政策对于各类新能源汽车的技术要求有所提升，同时补贴金额明显下降，对于整体产业链的降本提质发展提出更高要求。
新能源乘用车方面，取消续航里程在 250 公里以下纯电动乘用车车型的补贴，250 公里至 400 公里内不同档位车型补贴金额与 2018 年标准相比，退坡幅度在 47%-60%；插混乘用车补贴标准退坡 55%。另外，对于纯电动乘用车系统能量密度的要求继续提升，要求从 2018 年的不低于 105Wh/kg 提高至不低于 125Wh/kg，125(含)-140Wh/kg 较低系统能量密度档位车型仅可以获得 0.8 倍补贴系数，160Wh/kg 及以上高系统能量密度档位获得 1.0 倍补贴系数。
表 1：2019 年新能源乘用车补贴政策变化情况
类型
技术要求
2018 版
2019 年过渡期
2019 版
退坡幅度
150≤R＜200
1.5
0.9
0.0
-100%
200≤R＜250
2.4
1.4
0.0
-100%
纯电动(万元)
250≤R＜300
3.4
2.0
1.8
-47%
300≤R＜400
4.5
2.7
1.8
-60%
R≥400
5.0
3.0
2.5
-50%
插混(含增程式，万元)
R≥50
2.2
1.3
1.0
-55%
中央财政补贴调整系数
最低要求
105
105
125
-
105(含)-120
0.6
0.6
0.0
-100%
120(含)-125
1.0
1.0
0.0
-100%
纯电动
125(含)-140
1.0
1.0
0.8
-20%
140(含)-160
1.1
1.1
0.9
-18%
160 及以上
1.2
1.2
1.0
-17%
资料来源：财政部，
新能源客车方面，非快充类、快充类、插混（含增程式）类新能源客车中央财政补贴标准退坡幅度在 57%-60%。在技术水平要求方面，对于非快充类客车，要求电池系统能量密度不低于 135Wh/kg，并且取消按照电池系统能量密度划分给予的补贴系数，转为通过单位载质量能量消耗量来考核。快充类及插混（含增程式）类客车依然分别通过快充倍率、节油率水平来考核技术水平，且档位划分均保持不变。
表 2：2019 年新能源客车补贴政策变化情况
类型 技术指标 技术要求 2018 版 2019 版 退坡幅度
中央财政补贴标准(元/KWh)
1200
500
-58%
非快充类
中央财政补贴上限
(万元)
系统能量密度
(Wh/kg)
单位载质量能量消耗量
(Wh/km·kg)
6L≤8 5.5 2.5 -55%
8L≤10 12 5.5 -54%
L10 18 9.0 -50%
115-135(含) 1.0 0.0 -100%
135 以上 1.1 1.0 -9%
0.21-0.19 1.0 0.0 -10
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