蔡东松资深协理企业评等部中华信用评等公司July.pptVIP

 蔡 東 松 資 深 協 理 企業評等部 中華信用評等公司 July 21,2004  高科技 鋼鐵 石化 航運 電信 台灣高科技業 ? 一般而言， 高科技業的產業風險高於平均水準。 ? 標準普爾美國高科技業的平均債信等級為“BB” 。 ? 但美國高科技業的平均財務比率， 相當於傳統製造業“A”級債信公司的平均財務比率。 ? 台灣高科技業者與日韓美歐業者相比， 營收規模相對較小， 產品集中度高，同質競爭激烈，營運起伏變化大。 ? 但是過去十年台灣的高科技業發生違約機率遠低於美國。 ? 主要原因在投資人的厚愛 - 現金增資與可轉債 - 使台灣高科技公司違約的時間延緩。 台灣高科技業 ? 許多高價電子股的崩跌， 已使投資人暸解電子業的高風險特性。 ? 高本益比不再，將使高科技公司籌資成本大幅上升。 ? 產業競爭日益激烈，利潤日益微薄，加上籌資成本上揚，台灣科技業未來面臨的挑戰愈形險峻。 ? 一葉知秋，博達的可轉債違約只是開端。營運不善與缺乏競爭力的電子業者，財務困境將陸續浮現。 中華信評公佈之電子業信用評等 台灣晶圓代工業具全球競爭力 ? 晶圓雙雄市占率高，產業進入障礙高。 ? 晶圓雙雄的營業費用率遠低於IDM與無晶圓設計公司。 ? 營業利益率(折舊攤提前)極高，現金流量極強。 ? 台積電總市值為台灣上市公司第一，稅後淨利最高，營業活動現金流量最大，手中現金部位最多。 ? 與國外大廠比較，台積電之營運表現不亞於德州儀器。 ? 聯電與台積電特色類似，現金流量能力居國內製造業前五大，手中現金部位則僅次於台積電。 台灣晶圓代工業具全球競爭力 台灣晶圓代工業具全球競爭力 台灣ODM業價格壓力持續 ? 以電子五哥鴻海、廣達、華碩、仁寶、明基為代表。 ? 以成本結構與營運效率取勝，信評等級為標準普爾投資等級以上，優於北美EMS廠之非投資等級 ? 但產品與客戶集中度高，同業競爭激烈。 ? 價格壓力持續，毛利率持續下滑。 ? 追求營收成長，以維持絕對獲利與每股盈餘。 ? 財務政策保守，是支持投資級信用評等的必要條件。 ? 現金部位多高於總借款部位， 流動性佳。 ? 資本支出需求較小，多可產生正數自由現金流量。 中鋼為全球最具成本競爭力之鋼廠 ? 全球最具競爭力之鋼廠多位於亞洲。 ? 以南韓浦項、中鋼、與大陸寶鋼為代表，特色為成本結構低，營運效率佳。 ? 中鋼雖然粗鋼生產量規模全球僅排名19，但獲利率最高，財務結構最佳，債信品質也優於全球同業。 ? 未來產業供需結構仍佳，國內鋼鐵業獲利可望維持高檔。 歐美亞洲一貫作業鋼廠營業利益比較 台塑集團 - 六輕效益成為世界級大廠 ? 如何評估台塑四寶債信? ? 台塑集團競爭力－垂直整合與成本優勢。 ? 六輕擴建完工後－資本支出需求已大幅下降，自2003年開始產生正數自由現金流量。 ? 開始提高現金股利比重與買入集團股票。 ? 台塑石化 (twAA-/Stable) 與中油 (twAAA/Stable) 之比較。 ? 台塑四寶 (SP BBB+/Stable) 與 Dow Chemical (SP A-/Negative)之比較。 台塑石化財務概要 中油財務概要 台塑四寶合併財務概要 Dow Chemical 財務概要 * 台灣前50大企業債信趨勢 台灣前50大企業債信趨勢 主 要 產 業 債 信 趨 勢