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权益资本筹资：数量变动及其控制效率的衍生报表 谢志华 狭义的权益资本筹资是由企业所有者以资本形式投入以及以发行股票方式募集资本的一种筹资形式。广义的权益资本筹资还包括由企业内部未分配利润等所形成的内源性筹资。权益资本筹资的形式主要是吸收直接投资、发行股票、未分配利润等。与债务筹资相比较，权益资本筹资主要具有以下特点：　 1．权益资本筹资的对象是企业的所有者，其依法对企业享有所有权权利。企业的所有者包括国家、其他企业、居民个人、外商等，在两权分离的条件下，所有者对接受资本的企业拥有所有权，而企业拥有经营权。所有者对影响所有者权益的重大事项仍然享有决策权，而企业依法对所有者投入企业的资本所形成的财产拥有占有、使用和处置的权利。与此不同，负债筹资的提供主体债权人对企业不享有所有权权利，而只是享有债权权利。债权权利主要表现在两个方面：一是要求企业到期必须还本付息的权利；二是以各种约束性条款限制企业使用债务筹资的权利，企业不得随意支配负债筹资所形成的资金。 2．权益资本筹资的责任承担具有有限最后性。现代公司制企业的基本特征之一是所有者只对企业承担有限责任，如果企业失败，只是以投入企业的资本承担破产责任，这一点与债务筹资相同，在企业失败时债务筹资只是以债权人借给企业的债务额度为限。尽管如此，权益资本筹资在承担企业失败责任的优序上排在债务筹资之前。换句话说，在承担破产责任时，权益资本筹资先于债务筹资，在破产清理时，所剩资产必须优先用于偿还债务，而后才是补偿权益资本。正由于权益资本筹资对企业失败承担最后责任，所以权益资本提供主体对企业享有更多的控制权和剩余索取权。这种权利因不同的公司而异，通常会通过公司章程得以确定，而债务筹资提供主体对企业享有的权利往往基本相同。 3．权益资本筹资的使用时间具有永久性。在企业经营期内，所有者除依法转让外，不得以任何方式抽回资本，也就是说权益资本筹资不像负债筹资那样必须到期还本付息（这对企业构成了债务风险，也即支付压力）。所以，权益资本筹资对企业的影响通常不是以支付压力的大小来衡量，而是以所有者对企业的控制效率来衡量。所有者将资本投入企业后，为了确保资本的安全，不仅要保证投资决策的正确性，而且必须确保企业在使用资本的过程中能够维护所有者权益，这就是所谓所有者对企业的控制效率的内容。 4．权益资本筹资的方式可以分为内源性筹资和外源性筹资。所有的债务筹资都是外源性的筹资，而权益资本筹资则具有内外结合的特征。内源性权益资本筹资是指企业留存收益等所形成的资金来源，这种筹资是由企业内部的资金形成的，所以没有直接的融资成本，也不会改变权益资本提供主体的结构和控制状态。因此对企业而言，在筹资优序上内源性权益资本筹资排在第一，这种筹资的规模越大，企业面临的筹资压力和控制压力越小。外源性权益资本筹资是指企业以资本形式从外部取得的资金，这种筹资不仅会改变权益资本提供主体的结构和控制状态，而且企业会面临资本收益的支付压力。如果企业不能为权益资本提供主体带来持续的资本收益，权益资本提供主体就可能实施资本转移或者增强对企业的控制力度。 5．权益资本筹资的收益分配具有弹性。债务筹资分享收益采取利息形式，利息的支付往往具有刚性，从而对企业形成付息压力。而权益资本筹资分享收益采取税后利润分配的形式，如果企业有税后利润，权益资本就可以得到收益。如果企业没有利润，权益资本就得不到收益。权益资本筹资按分享收益的形式不同分为优先股筹资和普通股筹资。在企业筹资中，支付筹资成本的顺序是负债、优先股、普通股，优先股比之于普通股是享有固定收益的优先分配权，但如果企业没有利润，这种权利自然就不复存在。所以，权益资本筹资的收益分配弹性是与企业的盈利状况密切相关的，而负债筹资的利息支付不以企业是否盈利为前提，即无论企业是否盈利，都必须支付债务利息。正因为权益资本筹资与负债筹资的收益分享存在这种差别，本着权利与义务相对称的原则，权益资本提供主体就会比债务资本提供主体对企业享有更多的权利，通过行使这种权利确保权益资本提供主体的资本得以保全并实现增值。 通过权益资本的上述特征，不难看出权益资本筹资比之于债务筹资承担的责任大，而利益的分享又不确定，所以其享有的权利也就更大，正是通过这种权利的行使以减少其承担的责任风险；而债务筹资承担的责任相对较少，利益的分享又具有优先性和固定性，所以其享有的权利就相对较小。总体而言，债务筹资使得企业承担了到期还本付息的压力，所以衡量债务筹资对企业的影响主要表现在还本付息的压力上。而权益资本筹资使得企业受到来自于资金提供主体的管制压力，所以衡量权益资本筹资对企业的影响主要表现在资金提供主体的控制效率上。 一、关于权益资本筹资数量变动的衍生报表 权益资本筹资数量变动的衍生报表主要说明一定时期企业权益资本筹资数量变动的原因。其报表体系如下： （