交银施罗德基金-IP热潮下影视内容公司投资逻辑的思考.docVIP

IP热潮下影视内容公司投资逻辑的思考 交银施罗德基金研究员余李平 始于《花千骨》的火爆带来了二级市场IP投资的热潮，反馈到产业则是IP剧价格的水涨船高，近期《如懿传》更是以1500万单集天价创下记录。面对如此类泡沫化的价格暴涨，IP主题投资是否还可持续?IP剧价格是否已经泡沫化?IP趋势下内容企业的投资逻辑是什么?要解答这些问题，则需要剖析IP热背后的核心逻辑。 IP剧对于内容制作企业最大的吸引力在于能够成为用户价值变现的核心入口并具备巨大衍生价值。恰逢手游、电影等产业发展至2015年开始显现出质变式的变现能力，“IP+粉丝经济”成为串联电影、电视剧、综艺、游戏、演艺等多个行业的核心驱动力，這是内容制作企业对于IP趋之若鹜的核心原因。顶级IP的商业价值可实现10亿级别以上的利润规模，将打开仅获取版权售卖收入的影视内容制作公司的成长空间。 任何商品价格都是供求关系的结果，IP剧虽然有助于内容制作企业突破产值瓶颈，但版权价格的上涨是需要下游需求支撑的。本轮IP剧价格上涨的核心来自于下游媒介渠道，尤其是网络视频端，竞争博弈的加强以及商业模式升级过程中对优质内容的争夺。传统电视媒介渠道受“一剧两星”政策影响，二三线卫视陷入了“广告下滑-无钱买剧-广告下滑“的恶性循环，行业马太效应明显，一线卫视需要优质内容巩固行业格局，内容制作企业则需要一线卫视的内容出口才能获取影响力和业绩增长，精品IP剧生逢其时。同时网络视频在用户红利消失以及付费商业模式趋势加快背景下，需要强资本开支获取优质内容圈存用户人群，尤其是90后这代网络原居民对网络视频的超高接受度助推了精品IP剧点击量同比爆发式增长，精品IP剧成为了吸引流量的关键。 当前阶段媒介渠道横向竞争的重要性优先于渠道与内容提供商上下游之间的博弈，因此IP剧价格水涨船高的趋势仍将持续。从电视台渠道来看，购剧预算按照每年10%-15%增速增加，支撑不起价格长期如此大规模的上涨，但从视频渠道端来看，在付费趋势还未形成背景下，视频对优质内容的竞争仍将持续。尤其是随着阿里入股优酷，并提出了上不封顶的内容采购战略，更是强化了行业三强竞争格局的持续，以及其他众多野心玩家的存在，如PPTV、乐视等。 不过从中长期来看，视频网站最终格局终将形成，当前烧钱、砸内容、圈用户的竞争阶段终将结束，“用户付费+免费广告+内容运营”的商业模式也已经逐渐清晰，这将要求网络视频涉足IP的开发和运营，这样才能绑定优质内容并最大化实现价值变现，对内容的需求将不仅仅只是简单采购，而是更深度介入到内容的研发生产运营中，未来大部分内容制作企业则需要绑定视频平台得以生存，类似于湖南卫视拥有极强的平台效应可以通过定制剧的方式形成内容、平台和变现的正向循环。这个时间或长或短，取决于付费用户的发展趋势，乐观预计未来三两年内便有望实现。 因此，当前渠道竞争的加剧为内容企业提供了不错的发展机遇，但也有可能是最后的机会，那就是在精品内容带来的流量入口下，能否实现商业模式在渠道端、衍生端的布局升级，实现内容载体下聚集的粉丝经济的泛娱乐变现。目前行业已经呈现往这种趋势发展的迹象，包括传统电视台开始寻求优质内容公司进行更深层次的制播分离合作，领先内容制作企业开始搭建基于精品内容从规划、研发、拍摄、宣传、播出等各环节的直播以及粉丝互动平台，并基于IP价值变现路径布局电影、游戏、综艺、偶像培养等环节，也只有这样才能最大化的实现IP价值，才能打破横亘在影视内容公司顶上的市值天花板。 回到初始问题，IP主题的投资仍将持续，《如懿传》或许是未来一两年内IP剧价格的标杆，但行业整体价格水平仍将水涨船高，黑马公司可以凭借一两部爆款内容异军突起，但在这个最佳也可能是最后的发展机遇期中，能实现商业模式的升级并打破市值瓶颈的先驱者和创新者，必定属于对行业拥有深厚积淀、前瞻性预判以及战略布局的公司，这样的企业才是行业发展的方向和龙头，也是我们需要挖掘和投资的标的。