审计学课件-第四章财务估价的基础概念下.pptVIP

第二节 风险和报酬 一、风险的概念 在日常生活中 风险概念的演进 1、最简单的定义是：“风险是发生财务损失的可能性”。 发生损失的可能性越大，风险越大。它可以用不同结果出现的概率来描述。 结果可能是好的，也可能是坏的，坏结果出现的概率越大，就认为风险越大。 2、风险是预期结果的不确定性。风险不仅可以带来超出预期的损失，也可能带来超出于预期的收益。 区分风险和危险； 风险的另一部分即正面效应，也可称为“机会”。 系统风险和非系统风险 1.系统风险 系统风险是指那些影响所有公司的因素引起的风险。 由于系统风险是影响整个资本市场的风险所以也称“市场风险”，由于系统风险没有有效的方法消除，所以也称“不可分散风险”。 2.非系统风险 非系统风险，是指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 由于非系统风险是个别公司或个别资产所特有的，因此也称“特殊风险”或“特有风险”。由于非系统风险可以通过投资多样化分散掉，因此也称“可分散风险”。 相关知识介绍1 2、投资组合理论出现 当投资组合中的资产多样化到一定程度后，唯一剩下的风险是系统风险。 在充分投资组合的情况下，单个资产的风险对于决策是没有用的，投资人关注的只是投资组合的风险；特殊风险与决策是不相关的，相关的只是系统风险。 在投资组合理论出现后，风险是指投资组合的系统风险，既不是指单个资产的收益变动性，也不是指投资组合收益的变动性。 相关知识介绍2 3、资本资产定价理论出现 单项资产的系统风险计量问题得到解决。 如果投资者选择一项资产并把它加入已有的投资组合中，那么该资产的风险完全取决于它如何影响投资组合收益的波动性。一项资产最佳的风险度量，是其收益率变化对市场投资组合收益率变化的敏感程度，或者说是一项资产对投资组合风险的贡献。 从此投资风险被定义为资产对投资组合风险的贡献，或者说是该资产收益率与市场组合收益率之间的相关性。衡量这种相关性的指标，被称为贝他系数(? )。 风险概念的演进，是逐步明确什么是与收益相关的风险，与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 二、单项资产的风险和收益 (一) 概率 经济活动中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件。 概率是表示随机事件发生可能性大小的数值。 如果把决策方案所有可能的结果及每一结果可能出现的机会都排列出来，则形成概率分布。 概率分布可以是离散的，也可以是连续的。 用Pi表示第i种结果出现的概率。 概率分布符合两个条件： 【例4-9】 ABC公司有两个投资机会，A投资机会是一个高科技项目，该领域竞争很激烈，如果经济发展迅速并且该项目搞得好，取得较大的市场占有率，利润会很大。否则，利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测。假设未来的经济情况只有三种：繁荣、正常、衰退，有关的概率分布和预期报酬率见下表: 随机变量的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数，叫做随机变量的预期值(数学期望或均值)，它反映随机变量的平均化。 计算公式： 预期报酬率（A） = 90%×0.3＋15%×0.4＋(-60%)×0.3=15% 预期报酬率（B） = 20%×0.3＋15%×0.4＋10%×0.3=15% （四）离散程度 表示随机变量离散程度的量数，最常用的是方差和标准差。 标准差也叫均方差，是方差的平方根。 在实际中，我们对总体标准差和样本标准差不做区分，在已经知道每个变量值出现概率的情况下，标准差可按下式计算： 前例中，A项目的标准差是58.09%，B项目的标准差是3.87%，由于预期报酬率相同，可认为A项目的风险比B项目大。 标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。两个方案只有在预期值相同的前提下，才能说标准差大的方案风险大。 变化系数=标准差／均值 变化系数是从相对角度观察的差异和离散程度，是排除了投资规模差别后的风险衡量指标。变化系数衡量风险不受投资规模的影响。 【例4-10】 A证券的预期报酬率为10%，标准差是12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差是20%。 变化系数（A）=12%÷10%=1.20 变化系数（B）=20%÷18%=1.11 小结 三、投资组合的风险与报酬 投资组合理论认为，若干种证券（资产）组成的投资组合，其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险并不是这些证券风险的加权平均风险（小于等于加权平均风险），故投资组合能降低风险。 “证券”：资产的代名词，可以是任何产生现金流的东西。 （一）证券组合的预期报酬率和标准差 1.（证券组合的）预期报酬率 某证券组合（m种证券）的期望收益率（ rp ）是单个证券期望收益率（ rj ）的加权平均数，权数A是每一证券在组合中所占的价值比例。 2.（证券组合的）标准