中国化工集团公司2015第一期中期票据信用评级报告.pdfVIP

中期票据信用评级报告 中国化工集团公司 2015 年度第一期中期票据信用评级报告 评级结果 评级观点 主体长期信用等级：AAA 联合资信评估有限公司（以下简称“联合 评级展望：稳定 资信”）对中国化工集团公司 （以下简称“公司” 本期中期票据信用等级：AAA 或“中国化工”）的评级综合反映了公司在中国 本期中期票据发行额度：25 亿元 化工行业的领先地位；在化工新材料及特种化 本期中期票据期限：公司赎回前长期存续 学品、基础化工产品、农用化学品、橡胶轮胎 偿还方式：在第 5 个和其后每个付息日，公司 等细分市场拥有的显著规模经济优势；丰富的 有权按面值加应付利息赎回本期中期票据 产品组合和强大的科研实力对公司的持续发展 发行目的：偿还银行贷款 形成支撑。同时，联合资信也关注到相关化工 产品产能过剩、行业周期性变化、经营压力大 评级时间：2015 年 1 月 15 日 以及债务负担重等因素给公司信用水平带来的 财务数据 负面影响。 项 目 2011 年 2012 年 2013 年 14 年9 月 2013 年以来，在石油化工及炼化板块经营 资产总额(亿元) 2477.01 2674.20 2725.11 2820.48 规模增长的带动下，公司营业收入及利润总额 所有者权益(亿元) 384.18 404.44 418.88 491.30 长期债务(亿元) 706.97 700.81 693.59 764.38 快速增长，但受化工行业景气度不佳的影响， 全部债务(亿元) 1554.97 1680.73 1670.57 1731.82 公司整体盈利能力较 2013 年以前有所下降。近 营业收入(亿元) 1791.25 2016.95 2440.36 1910.03 年来，公司不断整合内部资源、优化业务结构、 利润总额(亿元) 21.61 5.81 6.20 7.89 EBITDA(亿元) 155.94 183.00 187.78 -- 向高技术高附加值产品升级。未来随着公司产 经营性净现金流(亿元) 91.34 117.51 110.66 55.79 业和资本结构的优化以及在建项目的陆续投 营业利润率(%) 11.20 11.98 10.08 10.63 产，公司在规模、市场、技术及管理方面的优 净资产收益率(%) 1.82 -3.60 -2.30 -- 资产负债率(%) 84.49 84.88 84.63 82.58 势有望继续保持。 全部债务资本化比率(%) 80.19 80.60 79.95 77.90 本期中期票据属债券创新品种，含赎回权、 流动比率(%) 77.41 76.76 82.11 91.22 票面利率重置及利息递延累积等特点，联合资 全部债务/EBITDA(倍) 9.97 9.18 8.90 -- EBITDA 利息倍数(倍) 2.08 1.91 1.82 -- 信通过对相关条款的分析，认为本期中期票据 EBITDA/本期中期票据 6.24 7.32 7.51 -- 在清偿顺序、赎回权设置和利息支付方面均与 额度(倍) 注：1. 2014 年 3 季度财务数据未经审计； 其他普通债券/债务工具相关特征接近