新股定价资料报告光电器件水晶光电（002273）投资要点.docVIP

水晶光电（002273） 投资要点 建议申购 公司属于业内领先企业。公司光学低通滤波器2006年销售量居全球第四位，红外截止滤光片市场占有率也居全球前列。 市场需求旺盛2007 年—2010 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将保持较大的幅度，年均增长率预计将达20%左右。 技术过硬。公司生产的单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司升级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高端产品。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应合作。 外在环境变化带动强劲需求。随着电信产业重组与升级，3G手机的推广也必将刺激手机用相机的需求量，从而带动相机相关零部件的快速增长。公司的产品之一光学窗口片为本公司新产品， 主要用于可拍照手机镜头的前置保护。随着国内手机制造业的快速发展和国际光电元器件产业向中国转移，手机配套元器件生产企业面临良好的发展机遇。 我们预计公司08-10年每股收益摊薄后分别为1.03、1.2、1.46元，考虑到公司所处电子元器件行业的平均市盈率为35倍左右，并依据其高速增长的市场需求及销售优势，我们给予公司33-39倍合理市盈率，对应公司08年合理估值为28.7-33.93元。 建议申购。 郝杰 0510地址：无锡市县前东街168号国联大厦706室 email:haoj@ 基本情况： 股票简称 水晶光电 发行数量 1670万股 发行价格 15.29元/股 发行市盈率 23.63倍 （发行后总股本） 网下配售数量 334万股 占此次发行比例 20% 网上发行 1336万股 占此次发行比例 80% 网上申购时间 2008年 申购代码 002273 发行方式 网下配售+网上定价发行 最近三年 2007 2006 2005 每股收益（摊薄） 0.87 0.41 0.98 公司简述 公司是一家以光学光电子元器件加工为依托，大力发展精密光学镀膜产品的企业。公司自成立以来主要从事光学低通滤波器的生产和销售， 现在公司业务拓展为光学低通滤波器、红外截止滤光片、红外截止滤光片组立件、投影机散热板、光学窗口片等光学光电子元器件产品的研发、生产和销售，其中光学低通滤波器、红外截止滤光片产品已成为本公司业务的主要收入来源。 募集资金的主要用途： 资料来源：招股说明书 项目投产后，其中红外截止滤光片可以满足目前年均18％的市场需求增长率。各项目的投资利润率基本可达30％左右。 公司主要竞争优势 1、市场需求旺盛 2007 年—2010 年全球市场对红外截止滤光片的需求量将保持较大的幅度，年均增长率将超过 18%，2010 年总需求量大约在141,340 万片。鉴于 200 万以上像素拍照手机市场的高速增长，200 万以上像素红外截止滤光片市场需求的增长幅度将达 26.8%， 2010 年总需求量大约在 67,799万片。当前，本公司红外截止滤光片产能不足问题逐渐显现。红外截止滤光片项目扩能将使得本公司红外截止滤光片销售量的市场占有率由 2006 年的 11%左右上升至 2009 年的 19%左右。项目投资利润率为 29.51%，投资回收期 5.12 年，财务内部收益率（税后）26.47%。 技术过硬，受大客户认可 单反数码相机用光学低通滤波器为单反数码相机的重要零部件，为公司升级产品。 单反数码相机用光学低通滤波器是光学低通滤波器的高端产品。公司光学低通滤波器2006年销售量居全球第四位，技术领先。公司与佳能、索尼、尼康、奥林巴斯等专业单反数码相机制造商有着长期的供应合作。 3、外在环境变化带动强劲需求 随着电信产业重组与升级，3G手机的推广也必将刺激手机用相机的需求量，从而带动相机相关零部件的快速增长。公司的产品之一光学窗口片为本公司新产品， 主要用于可拍照手机镜头的前置保护。随着国内手机制造业的快速发展和国际光电元器件产业向中国转移，手机配套元器件生产企业面临良好的发展机遇。 4、运销及成本优势明显 我国在世界产业链中因具备人力成本和资源成本优势，扮演着中低端加工厂的角色。配套的服务运销渠道也逐步形成，从而进一步节省了公司对外出口的各项成本。加之技术门槛也比较高，能有效长久的保持高的利润率，巩固公司细分行业内的龙头地位。 风险分析： 1、主要产品相对集中的风险 本公司主导产品是光学低通滤波器和红外截止滤光片，2005 年、2006 年、2007 年和 2008 年 1～6 月两种主导产品的销售收入合计占公司主营业务收入的比例为 98.95%、94.32%、82.50%和 74.06%。公司存在着产品结构单一的风险。主要表现在抗风险能力不足，如果下游行业产品技术革新、升级换代，传统应用领域的市场将有可能饱和。