美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示：难以退出的宽松.pdfVIP

证券研究报告 全球央行观察蓝皮书 难以退出的宽松 ——美欧日央行二十年货币政策回顾及其对中国的启示 总量研究中心 宏观经济组 分析师：边泉水 执业编号：S1130516060001 邮箱：bianquanshui@ 联系人：段小乐，邸鼎荣 2019.7 报告要点  货币政策总览：危机后主要央行政策利率大幅下调，短端利率开始面临 “零下限”约束，货币政策从常规向非常规扩 展，央行资产负债表规模迅速扩张；未来资产负债表绝对规模难以收缩，只有以时间换空间的方式降低资产负债表相 对规模 （即相对名义GDP的规模）；  美联储：扩表后唯一成功启动货币政策正常化的央行。危机后，美国通过联邦政府加杠杆、联储扩表的政策组合成功 实现经济复苏，2014年以时间换空间的方式实现了资产负债表相对规模的下降；2017年启动缩表后资产负债表绝对 规模下降，但也将于今年9月停止缩表，资产负债表绝对规模难以收缩；  欧央行：经历二次衰退，2013年欧央行大幅缩表失败，资产负债表再度扩张，2018年末结束的QE预计也将再次重启；  日本央行：潜在经济增速放缓