管道专题三_美国管道公司比较研究.pdfVIP

行业报告 | 行业专题研究 研报客 石油化工 证券研究报告 2019 年05 月26 日 投资评级 管道专题三：美国管道公司比较研究 行业评级 中性(维持评级) 上次评级 中性 1. MLP 是美国管道公司常用的组织形式 作者 业主有限合伙制（MLP ）是美国市场流行的一种公开交易合伙制，既具有公 张樨樨 分析师 司制的流动性，又具有有限合伙制避免双重课税的优势。MLP 给予了中游 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@ 管道公司股东更低的税赋，能够吸引投资的进入，对于产业发展是利好。中 贾广博 分析师 游行业具有资本开支低、现金流稳定等特点，使得 MLP 的股票具有较高的 SAC 执业证书编号：S1110519010002 分红收益，对于投资者而言，投资 MLP 的回报率也非常可观。 jiaguangbo@ 刘子栋 联系人 2. 美国管道公司资产更加丰富 liuzidong@ 美国管道公司与我国管道公司基础业务相似，都是以天然气、原油、成品油 郑小兵 联系人 储运业务为主，但是由于资源禀赋的不同，美国管道公司的业务相比中国管 zhengxiaobing@ 道公司更加丰富，NGL 储运与分馏业务在美国十分常见，另有部分公司开 展二氧化碳管输、能源进出口终端业务等。 行业走势图 石油化工 沪深300 3. 市场化“两部制”定价是美国天然气的主要定价模式 5% “两部制”即管输费分为容量费和使用费两部分，这种定价更有利于提升资 0% 源效率，在费率制定过程中，容量费越高越有利于高负荷用户，越有利于管 -5% 道公司降低风险。 -10% -15% 4. 美国管道公司具有高回报和高分红 -20% -25% 1 ）美国管道公司 ROA 和 ROIC 略高于中国管道公司。美