第八章股利政策及收益分走配技术.pptVIP

教材：夏庆利《财务学及技术基础》华中科技大学出版社 第八章 股利政策及收益分配技术 股利政策是指股份有限公司关于股利发放与否、发放形式、发放比例、何时发放等方面的方针和策略。其中，股利政策的核心内容是股利支付，采取什么样的策略和采取多高的股利支付率。 股利政策是股份制企业理财活动的重要内容，它一方面是企业融资决策、投资决策的自然延续，是企业理财行为的必然结果；另一方面，恰当的股利政策不仅可以树立企业在资本市场上的良好形象，而且可以更好的服务于股东财富最大化的财务目标。 第八章 股利政策及收益分配技术 一、收益分配概述 （一）股利的概念 股利（dividend）是股息和红利的总称，是股东依据其拥有的公司股份（或投资额）从公司分得的利润，也是董事会正式宣布从公司净利中分配给股东，作为给股东对公司投资的一种报酬。 股息指优先股股东按照固定比例定期提取的公司经营收益，是事先约定的，并且在一定时期内固定不变。而红利是指普通股股东在分配股息之后从公司剩余部分中分配获得的不定期收益，红利的分配额取决于公司当年的盈利状况和股利分配政策，其分配比例不是事先约定的。 第八章 股利政策及收益分配技术 （二）利润分配的基本原则 1.依法分配原则 2.资本保全原则 3.统筹兼顾，维护各方合法权益的原则 4.正确处理分配与积累关系的原则 5.坚持“谁投资谁受益”、“投资收益与投资比例相适应”的原则 第八章 股利政策及收益分配技术 （三）确定利润分配政策应考虑的因素 1.法律因素（资本保全、偿债能力、资本积累） 2.契约因素 3.股东因素（稳定收入和避税、股东的外部投资机会、股权控制要求、规避风险） 4.公司因素（盈余的稳定性、资产的流动性、筹资能力、未来投资机会、资本成本、公司规模和所处的行业） 5.其他因素（通货膨胀因素、国家的宏观经济环境、资本市场的融资环境） 第八章 股利政策及收益分配技术 二、股利理论 （一）股利重要论 迪斯·艾特曼（DiceEiteman）等人认为，公司制度下股东有三项主要的权利 1.经营表决权； 2.剩余财产请求权； 3.股利请求权。 股利是投资者投资的最重要目的，是重要的。 第八章 股利政策及收益分配技术 （二）威廉斯（Williams）的发展 威廉斯坚持应该以股利为基础 确定股票价值，用公式表示： 通过分析，我们可以得出如下结论： 第一、各期股利越高，股票价格越高；股利水平越低，股票价格越低； 第二、各期股利按固定比率增长的股票价格高于各期股利相等的股票价格。 第八章 股利政策及收益分配技术 （三）MM的股利无关论 在股利政策研究中，最重要的贡献是米勒和莫迪格利安尼于1961年发表的《股利政策、增长和股票价值》一文，这也是第一次对股利政策的性质和影响进行系统的分析。 米勒和莫迪格利安尼在发表的论文中提出在严格的假设条件下，股利政策不会对企业股票的价值产生任何影响。公司的股票价格完全是由其投资决策决定的，而不受股利政策的影响。 从历史发展的角度看，MM理论成功地利用数学模型揭示了股利政策与股票价值的关系，是股利问题研究历史上的一个里程碑。 第八章 股利政策及收益分配技术 （四）税差理论 税差效应理论引进了税赋因素来研究股利政策，当现金股利与资本利得之间存在显著的税负差异时，税负差异效应会成为影响股利形式的相当重要的因素。如果现金股利税高于资本利得税，则这一效应对股利政策的影响就会使公司倾向于支付较低水平的股利。 我国税法规定，股东接受现金股利收入需缴纳的税率为20%，而股票交易尚未征收资本利得税。 第八章 股利政策及收益分配技术 （五）代理成本说 代理成本说（Agency cost hypothesis）认为，股利的支付能够有效地降低代理成本。 首先，股利的支付减少了管理人员对自由现金流量的支配权，促进资金最佳配置； 其次，大额股利的发放，使得公司投资资本由留存收益供给的可能性减小，为了满足新增投资的资金需求，就必须寻求外部债权和权益融资。而外部融资，无论是债权融资还是股权融资，都势必使公司接受更严格的监督和检查。 第八章 股利政策及收益分配技术 三、