高收益债教材新来临1美国市场发展跟借鉴.pptVIP

当前信用债市场策略:持有期回报模拟测算 5月初，我们通过模拟当时市场AA+/AA级别中票收益率在信用利差变化时的持有期收益率结果，发现只要AA+评级收益率拉大利差13BP就能跑赢AA级别，从5月7日到现在AA+3年期品种收益率下行32BP，AA评级品种下行24BP。当时做出调整仓位策略正确的可能性已相当大。预计信用利差在资金面边际效应减弱下仍将逐步扩大，因经济形势难以短期内扭转。 当前信用债市场策略:城投债 城投债：依然看好 在贷款展期的情况下，在中国主银行体制下，城投债今年相对风险可控，未来无非两种解决途径，借新还旧或者以贷款替换。今年城投债有三个变化，一是期限延长、二是发行利率定位、三是建议纳入地方预算 在一个“核心概念、三个观测维度”指导下，主银行制以及城投和贷款的不对等和信息披露、违约影响方面的不同决定了城投债发展的基本方向，而权责的独特不明确也使城投难以明确向市政或者产业债靠拢。我们整体上看好2012年城投的表现，主推的依然是AA的，排序上一个是区域维度，负债率低的地方；二是平台分类维度，依次排序是公用事业类、交运类、综合类、土地质押类；三是老城投好于新城投。 城投债经过前期资金面和政策支持利好，收益率已大幅回落，但目前5年期AA评级城投债收益率依然在7-7.5%高位，相对产业债5.6%左右的估值有近200个BP标签利差，在不发行系统性风险的情况下，此类特定标签式利差