第4章 资本预算的基本原理.pptVIP

小结：现金流量估算的原则 税后现金流量 折旧的影响：折旧本身并不是真正的现金流，但它的数量大小会直接影响到企业的应纳税所得额和企业的所得税支出，从而影响到现金流入量的大小。 增量现金流量 沉没成本（忽略沉没成本） 机会成本（包括机会成本） 流动资产的净变动额 利息（全投资假设，不考虑利息） 外部效果（正外部效果：现金流入；负外部效果：现金流出） 税收（应为税后净现金流量，尤其注意计算固定资产残值收入时税收的处理。即固定资产账面价值市场价值，减免税金；账面价值市场价值，缴纳所得税） 投资分析决策的基础是现金流量，而非会计利润。 现金流量估算原则：现金流量应是增量、税后现金流量！ 项目：独立项目和替代项目（互斥项目） 独立项目：不受其他项目的影响而进行选择的项目，也就是说，这个项目的接受既不要求也不排除其他的投资项目。 替代项目（互斥项目）：指多个互相排斥，不能同时并存的方案。 项目A：NPV=-407.3 项目B：NPV=510.7 项目C：NPV=530.85 项目D：NPV=519.2 若四个项目相互独立，我们该接受哪个项目？ 若四个项目相互替代，我们该接受哪个项目？ 独立项目的现金流量估算 某生物制品公司投入了200万元开发出一种新的保健品。公司销售部门聘请专家进行市场调查，以便了解市场对该产品的需求，专家咨询费5万元已支出。 经调查预测，如果产品价格定在每盒20元，年销售量可达16万盒，因此年销售额可达320万元。 据工程部报告，该项目需增添一座新厂房，公司将花96万元购买这样的一座厂房。另花64万元购买项目所需的机器、设置（包括运输、安装费）。所需资金共160万元，其中60万元向银行贷款，利率为10%。 此外，公司将增加在流动资产上的投资，减去流动负债的上升额，流动资产净增48万元。以上这些支出均发生在第一年(t=0)。 项目将在第二年(t=1)开始投产，估计经济年限为5年，厂房和设备从第二年开始采用直线折旧法进行折旧，项目终结时设备将全部折旧完毕，无残值收入，公司预计厂房可以按30万元的价格出售。 在项目投产的5年中，每年固定成本（除折旧外）为40万元，每年的可变成本为192万元，企业的所得税税率为30%。且假定所有收入和支出均发生在各年年底。 替代项目现金流量的估算 某公司正购买一条新生产线来替代旧生产线，以便降低成本，提高产品质量。新旧生产线的收与成本对比如下： 旧生产线 新生产线 销售收入(元) 145000 150000 营业成本(元) 108000 105000 税前利润(元) 3700 4500 旧生产线是7年前购买，购买成本（包括运输、安装费）为2.4万元，该生产线还可继续使用5年，预计5年后残值收入为0，公司采用直线折旧法，每年折旧费2000元。目前，它账面价值为1万元。 新生产线价格（包括运输、安装）为3万元，使用寿命5年，预计5年后残值收入为0，使用年数总和法进行折旧。生产厂商愿以6500元价格收购旧生产线。 新生产线需增1000元流动资产投资;公司边际税率为30%。 Thank you!!! * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 现金流量 现金流量是一个简单又相当复杂的概念，它有许多相当矛盾的定义 简单地说，现金流量是在一段时间内流入或流出现金帐户的钱 现金流量的内容 现金流出量： 项目开始时的固定资产投资和流动资金投资； 项目运行时的经营成本和缴纳的各种税金。 现金流入量： 项目运行时产生的营业收入； 项目结束时回收的固定资产残值和流动资金。 净现金流量： 各年的现金流入量减去各年的现金流出量。 名称 符号 含义 现金流量 Cash Flow CFt 在考察对象一定时期各时点上实际发生的资金流出或资金流入。 现金流出 Cash Flow OutCFOt 流出系统的资金 现金流入 Cash Flow InCFIt 流入系统的资金 净现金流量 Net Cash FlowNCFt 现金流入－现金流出 现金流量图（时间轴） 现金流量图：一种反映经济系统资金运动状态的图式，即把经济系统的现金流量绘入一时间坐标图中，表示出各现金流入、流出与相应时间的对应关系。 $100 $100 0 1 2 3 4 5 $100 $100 $130 现金流量的三要素 现金流量的大小(资金数额) 方向(资金流入或流出) 作用点(资金的发生时点) 现金流量表(statement of cash flows，SCF ) 在项目投资决策中使用的现金流量表，是用于全面反映某投资项目在其未来项目计算期内每年的现金流入量和现金流出量的具体构成内容，以及净现金流量水平的分析报表。