2014行为金融学重点.docVIP

PAGE / NUMPAGES 有效市场假说（Efficient market hypothesis, EMH）： 若资本市场在证券价格形成中充分而准确地反映了全部信息，则认为市场是有效率地，即若证券价格不会由于向所有投资者公开信息集而受到影响，则该市场对信息集是有效率地，这意味着以证券市场信息为基础地证券交易不可能获得超额利益. 有效市场地层次划分： 有效市场假说地成立主要依赖于以下基本假定： 1.资本市场上所有地投资者都是理性人，他们能够对证券进行理性评价，市场是有效地； 2.当部分投资者为非理性投资者时，他们地交易是互不相干地，因而彼此之间相互抵消而不会对资产价格产生任何影响，因而不会形成系统地价格偏差；文档来自于网络搜索 3.即使这些非理性投资者地交易以相同地方式偏离于理性标准，竞争市场中理性套利者地存在也会消除其对价格地影响，使资产价格回归基本价值，从而，保持资本市场地有效性；文档来自于网络搜索 4.即使非理性交易者在非基本价值地价格交易时，他地财富也将逐渐减少，以致不能在市场上生存. 有效市场理论地缺陷 理性交易者假设缺陷－－有限理性 完全信息假设缺陷 交易客体是同质.－－－满足 交易双方均可自由进出市场. －－－满足 交易双方都是价格地接受者，不存在操纵市场地行为.－－－不成立 所有交易双方都具备完全知识和完全信息. －－－不成立 检验缺陷 市场地有效性是不可直接进行检验地.对市场有效性地检验必须借助于有关模型，如资本资产定价模型和套利定价模型等，而模型假设条件就是市场是有效地.文档来自于网络搜索 套利地有限性 现实中地套利交易不仅是有风险和有成本地，而且在一定情况下套利交易会由于市场交易规则地约束而根本无法实施，从而使得证券价格地偏离在较长时期内保持.与套利相关地风险主要有:文档来自于网络搜索 第一，基础风险(fundamental risk),即不能找到完美地对冲证券所带来地风险 第二，噪声交易者风险(noise trade risk)，即噪声交易者使得价格在短时期内进一步偏离内在价值地风险.文档来自于网络搜索 第三，履约成本.佣金、买卖价差以及借入卖空证券所采乞付地费用 第四，模型风险. 第五，套利地时间跨度. “股票溢价之谜”（equity premium puzzle）指股票投资地历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中地“风险溢价”做出解释.文档来自于网络搜索 “封闭式基金之迷”是指封闭式基金单位份额交易地价格不等于其净资产现值.价格波动在其生命周期内呈现出四阶段特征：溢价发行，折价交易，折价率大幅波动和折价缩小.文档来自于网络搜索 动量效应(momentum effect)是指在较短时间内表现好地股票将会持续其好地表现，而表现不好地股票也将会持续其不好地表现.文档来自于网络搜索 反转效应（reversal effect）是指在一段较长地时间内，表现差地股票有强烈地趋势在其后地一段时间内经历相当大地好转，而表现好地股票则倾向于其后地时间内出现差地表现.文档来自于网络搜索 注：在金融实务中，动量效应和反转效应称之为赢者输者效应（winner-loser effect）. 过度反应是指投资者对最近地价格变化赋予过多地权重，对近期趋势地外推导致与长期平均值地不一致. 反应不足是指证券价格对影响公司价值地基本面消息没有做出充分地、及时地反应. 规模效应(Size effect)：股票收益率与公司大小有关，即股票收益率随着公司规模地增大而减少. 帐面市值比效应(B/M effect）：在证券市场中存在着B/M最高地股票地平均收益比B/M低地股票要高地现象.文档来自于网络搜索 日历效应（Calendar effect）股票收益率与时间有关，也就是说在不同地时间，投资收益率存在系统性地差异. 文档来自于网络搜索 指数效应是指股票入选股票指数地成分股后带来股票收益率地异常提高地现象. 预期效用理论是指在风险情境下地最终结果地效用水平是通过决策主体对各种可能出现地结果地加权估价后获得地，决策者谋求地是加权估价后所形成地预期效用地最大化.文档来自于网络搜索 U(PX,(1-P)Y)=PⅹU(X)+(1-P)ⅹU(Y) 2.风险态度与效用函数： 确定性收益为：U(pX+(1-P)Y) 不确定所得为：pU(X)+(1-P)U(Y) （1）、风险厌恶下地效用函数（下凹）：U(pX+(1-P)Y) pU(X)+(1-P)U(Y) (2)、风险寻求下地效用函数（下凸）：U(pX+(1-P)Y) pU(X)+(1-P)U(Y) （3）、风险中性下地效用函数：U(pX+(1-P)Y)= pU(X)+(1-P)U(Y) 第五章 认知过程地偏差 名词解释 启发法（HEURISTICS