投资篇1教材新(风险跟收益).pptVIP

风险和收益 (risk and return) 所有的金融资产都被预期会产生现金流（cash flows），资产的风险是指其现金流的风险。 可以从两个角度来考虑资产风险： 孤立的角度（stand－alone basis），单独风险一项资产自身的现金流 投资组合的角度（portfolio context），指把一些资产的现金流综合起来考虑，通过分析合并的现金流来分析资产的风险。 从资产组合的角度来看，一项资产的风险可以分为两部分： 可分散风险（diversifiable risk），指可以被分散掉的风险，因此不为分散投资的投资者所考虑。 市场风险（market risk），反映由于整个股票市场下降可能带来损失的风险，不能通过分散投资来消减，因此为投资者所关注。 为了吸引投资者，市场风险较高的资产必须具有较高的期望收益。通常来说投资者是厌恶风险的（averse risk），因此除非具有较高的期望收益，否则他们不会买有风险的资产。 1.单个证券的风险和收益 单个证券历史收益率 收益是指一项投资所获得的净现金流。 由于投资额的大小和投资时间的长短对总收益值有很大的影响，通常以收益率，即一定时期（一般为一年）的收益占投资初始市价的百分比来表示。 历史收益率 Example 1年前A股票的价格 为$10 /股，股票现在的交易价格为$9.50 /股， 股东刚刚分得现金股利 $1/股. 过去1年的收益是多少? 定义期望收益率（expected rate of return） R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率, Ri 是第i种可能的收益率, Pi 是收益率发生的概率, n 是可能性的数目. 期望收益率是一项投资在未来可能的收益率的均值。 定义单个证券风险 今年你的投资期望(expect)得到多少收益? 你实际(actual)得到多少收益? 你投资债券或投资股票，情况怎么样? 由于实际的收益可能会高于或低于期望收益，因此投资是有风险的。 证券的风险可由其收益的不确定性来衡量。 衡量孤立风险(1)：标准差 ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差（standard deviation）?(读sigma) 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量.收益率的标准差越大，则收益率的分散性越大，投资风险也越大。 它是方差（variance）的平方根. 怎样计算期望收益和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和 1.00 .090 .01728 计算标准差 ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) ? = .01728 ? = .1315 or 13.15% 利用历史数据度量风险 上面的例子是在概率分布已知的情况下，计算均值和方差。 如果只能获得以前时期收益的一些样本数据，可用以下公式： 例：某公司最近3年的收益率情况如下： 1999 15％ 2000 －5％ 2001 20％ ?的估计值S经常被作为对其将来值的估计，因为过去的波动性很可能会重复，但 很少被用来作为对将来期望收益的估计,并且这也是不正确的。 使用金融计算器只需输入收益率数值，按下标有S的键，就可以得到标准方差 如果两个投资机会，有相同的期望收益但是不同的标准差，选择标准差较低的（风险较小）。 如果两个投资机会，标准差相同，但是期望收益率不同，则选择较高期望收益的投资。 但是，如果两个投资机会，一个具有较高的期望收益，另一个具有较低的标准差，如何选择？ ——使用离散系数（coefficient of variation，CV） 度量孤立风险(2)：离散系数 离散系数等于概率分布的 标准差 与 期望值 比率，表示每单位收益的风险。 离散系数＝CV = ? / R CV of BW = .1315 / .09 = 1.46 当两个投资的期望