第九章资本结构.pptVIP

资本结构理论 负债的优点和缺陷 负债的优点（1）利息费用可减税，减少了实际的资本成本。（2）赢利归股东所有。 负债的缺陷（1）负债比例越高，财务风险越高，资本成本也越高。（2）过高的利息可能冲减了负债的优点（如，减税的作用）（3）过度负债可能导致无力还本付息，甚至导致破产。 小结 1，负债可以提高企业的赢利，即其他条件相同的杠杆公司和权益公司比较，负债可提高EPS. 2，如果企业经营面临销售或利润的不确定性，则其他条件相同的杠杆公司和权益公司比较，负债在提高EPS的同时，也将增加EPS的变动性和风险。 MM理论之前的资本结构理论 净收入理论 （1）企业价值与负债比例有关 （2）企业价值与负债比例成正比 （3）接近100%的负债比例使企业价值最大化。 净营运收入理论 （1）企业价值与负债比例无关 （2）不存在最佳资本结构。 传统理论 （1）过度负债是一种财务风险 （2）企业价值与资本结构有关，随着负债比率的上升，企业价值先升后降。 MM理论---无税 假设： ? 企业风险同一性 ? 资本市场完备性 ? 历年赢利恒等性 结论： 推论： 命题I：通过自制的财务杠杆，个人能复制或消除公司财务杠杆的影响。 命题I I：权益成本随财务杠杆而增加，这是因为权益的风险随财务杠杆而增大。 无税MM理论命题1的推导