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第六章 长期投资管理 首先请阅读引导案例 第一节 长期投资概述 一 投资的概念与目的 投资是投资主体将财力投放于一定的对象，期望在未来获取利益的经济行为。 （也可参考教材定义） 投资特点 ：投放的对象性 、时机的选择性、经营上的预付性 、目标上的收益性 、收益的不确定性 投资目的： 取得投资收益 、降低投资风险、承担社会义务 二、投资的种类 （一）按投资时间长短不同分为短期投资和长期投资 （二）按投资方式不同分证券投资和直接投资 （三）根据投资方向可分为对内投资和对外投资 三、投资决策的影响因素 （一）可利用资本的成本和规模 （二）项目的盈利性 （三）企业承担风险的意愿和能力 第二节 长期投资评价指标的计算 一、投资决策中的现金流量 现金流量：这是由一个投资项目引起的，在未来一定期间内所发生的现金流入和流出的数量。 注意：现金流入、流出与会计上营业收入、支出的区别。 2．营业现金流量 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命周期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。 年营业净现金流量 =营业收入–付现成本–所得税 =净利+折旧 付现成本是指在运营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用,一般情况下 付现成本=营业成本–折旧 （二）现金流量的计算 一定时期的净现金流量 =一定时期的现金流入量 - 一定时期的现金流出量 见教材P159【例6．1】 进行现金流量的分析 练习. 二、投资方案经济效益评价指标体系 考虑了资金时间价值的贴现法：净现值法、现值指数法、内部收益率（内含报酬率法）等； 不考虑资金时间价值的非贴现法：投资回收期法、投资收益率法等。 贴现现金流量评价方法 （一）净现值法 净现值是指在项目计算期内，按行业基准收益率或其他设定的折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。 关于折现率的确定： （1）以投资项目的资金成本作为折现率； （2）以投资的机会成本作为折现率； （3）根据不同阶段采用不同的折现率； （4）以行业平均资金收益率作为项目折现率。 （二）现值指数法/获利指数法 是指未来报酬总现值与投资额现值的比率 ，现值指数可看作是净现值的转换形式，即将绝对量表示的价值转换为相对数表示的比值指标 现值指数PI =各年净现金流入量的现值合计/原始投资的现值 当项目满足以下条件时，可按简便算法求得内含报酬率。 1 全部投资于建设起点一次投入。 2 投产后每年的净现金流量相等（年金形式）。 IRR的确定可参照以下步骤： 内部收益率的计算 1 计算年金现值系数 年金现值系数（C）=原始投资额（I）/年均净现金流量（NCF） （P/A，IRR，n）=I/NCF 2 根据计算出来的年金系数C，查n年的年金现值系数表。 3若在n年系数表上恰好能找到等于上述数值C的年金现值（P/A，im，n）,则该系数所对应的折现率im 即为IRR。 4 若在系数表上找不到C，则用插值法（内插法）计算近似内含报酬率。 （P/A，im，n）=CmC （P/A，im+1，n）=Cm+1C IRR= im +( im+1- im)(Cm-C) / (Cm-Cm+1) 为了减少误差，按照有关规定，im+1与im之间的差不得大于5%。 例：P160甲方案计算IRR 若项目的净现金流量不属于上述特殊情况，无法应用简便算法，必须按定义逐次测试逼近法，计算能使净现值等于零的折现率。 参见教材P168说明及例题。 内部收益率指标的优点： 考虑了资金的时间价值以及项目在整个寿命期内的经济状况；能够直接衡量项目的真正的投资收益率；不需要事先确定一个基准收益率，而只需要知道基准收益率的大致范围即可。 该指标的不足: 需要大量的与投资项目有关的数据，计算比较麻烦；对于具有非常规现金流量的项目来讲，其内部收益率往往不是唯一的，在某些情况下甚至不存在。 例:某投资项目在建设起点一次性投资250000元，当年完工并投产，经营期为15年，每年可获现金净流量50000元，计算该项目的内含报酬率。 （P/A，IRR ，15 )=250000/50000=5 查表，i =18%时，（P/A，18%，15 )=5.092 i =20%时，（P/A，20%，15 )=4.675 故 18% IRR 20% 课后练习： 1、已知某公司拟于2000年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按 5年折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该