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第九章 证券投资价值分析第九章 证券投资价值分析9.1 证券价格的确定9.2 股票投资价值分析9.3 债券投资价值分析9.4 基金投资价值分析9.1.2　股票的价格及其决定1)股票的价格及其本质2)股票价格的种类3)影响股票价格的因素9.1.2　股票的价格及其决定1)股票的价格及其本质股票的价格股票是一种虚拟资本，本身没有价值，仅仅是一种凭证。它因为能给持有者带来股息，所以购买股票实际上就是购买或转让一种领取股息收入的凭证。股票的本质风险：存在风险流通性：流动来转移风险投机：在风险转移中出现投机9.1.2　股票的价格及其决定2)股票价格的种类(1)股票的理论价格是按照股票投资价值与股息收入水平，市场利率水平协变关系分析，计算出来的价格。与预计股息收益成正比，与市场利率成反比。(2)股票的票面价格。Face value of share是股份公司在发行股票时所标明的每股股票的票面金额。其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。9.1.2　股票的价格及其决定(3)股票的发行价格。Par value股票发行价格是指股份有限公司出售新股票的价格。(4)股票的账面价格。是指股东持有的每一股份在账面上所代表的公司财产价值,它等于公司总资产与全部负债之差同总股数的比值。(5)股票的清算价格。股票的清算价格是指公司清算时,每股股票所代表的真实价格。是公司清算时，资产净值与公司股票数的比。9.1.2　股票的价格及其决定?3)影响股票价格的因素?(1)影响股票价格的基本因素。?①经济因素。 ②政治因素。 ③其他因素。?(2)影响股票价格的技术因素。技术因素即指市场的操作因素,它们的产生主要是投机活动的结果。①人为的投资操作。②买空、卖空及大户购买。(3)信用交易因素。(4)证券管理部门的限制规定。9.2 股票投资价值分析9.2.1　单纯评估模型W　股票投资价值D 预计股息i 折现率，市场利率S n年后股票卖出价格One-Period Valuation Model7-9.2.1　单纯评估模型9.1.2　股票的价格及其决定9.2.1　单纯评估模型假设我们未来各期的预期股息为一定固定值D，股票的投资价值为：9.2.1　单纯评估模型9.2.1　单纯评估模型某证券投资者在年初预期某种股票每年年末的股息均为0.8元，而折现率为8%，该年初股票投资价值为W＝0.8/8%=10如果我们将折现率改为5%W=0.8/5%=169.2.1　单纯评估模型The value of the preferred stock D/I =5/0.08=62.59.2.2　成长评估模型---考虑股息增长1)考虑股息增长D1=DD2=D(1+g)D3=D(1+g)2D是今年（当期）的股息，D0是去年已经发的股息9.2.2　成长评估模型---考虑股息增长东方公司股票的当期股息D为10元，折现率为10%，预计以后股息每年增长率为5%，则东方公司股票目前的投资价值为W＝10/(0.1-0.05)=2009.2.2　成长评估模型---考虑股息增长D以g的增长率增长D停止增长期D停止增长期以g的增长率增长了m年以后停止增长，其评估模型为9.2.2　成长评估模型---考虑股息增长W = 134.2假设东方公司股票股息为10元，折现率为10%，预计股票购买后的前10年股息增长率为5%，10年以后股息将不再增长，该股票的投资价值计算为9.2.2　成长评估模型--考虑未分配盈余?2)考虑未分配盈余假设某公司未来各期税后纯收益为 ， ， ， ，未分配盈余占税后纯收益的比率为 ，该企业的投资获利率（即税后纯收益与资产总额即使用总资本之比）为 ，并且假定该公司没有负债，因此获利全部属于股东E 公司未来各期税后收益b 未分配盈余占税后纯收益的比率r 企业的投资获利率D 当期的股息9.2.2　成长评估模型--考虑未分配盈余9.2.2　成长评估模型--考虑未分配盈余假设东方公司股票的股息为1元，折现率为10%，投资获利率为12%，未分配盈余占税后纯收益的比率为50%，则该股票投资价格为即为，D=1,i=10%,r=12%,b=50%W=1/(10%-12%*50%)=25透过这个算式我们可以发现，如果不考虑股息来源于未分配盈余，那么该公司股票的投资价值只有10元，即：请分析不同结果的原因？9.2.3　股票投资价值评估方法每股净值法每股盈余法市盈率法9.2.3　股票投资价值评估方法股东权益普通股股数 股票市价股价净资产倍数＝———————— 每股净资产?1)每股净值法由于净资产总额是属于股东全体所有的，因此也称为股东权益。为了充分衡量股价的合理性，一般以每股净值的倍数作为衡量的标准。9.2.3　股票投资价值评估方法 股价净资产倍率分析：如果倍数越高，