博实乐教育集团介绍.pdf

博实乐教育集团 一个还未实现的好故事 分析师： Leon Zhao Huanzhen Chen Melissa Yang Eileen Liu 2018 Jun 24 1 摘要 博实乐教育集团（NYSE:BEDU ）是中国最大的民办学历制国际学校之一。其前生是碧桂园旗下的教育产业，15 年单独成立为公司，并于17年5月纽交所上市。现在学校共有35,412名学生分布于全国62家学校。 核心观点： - 小初高学校数量连续十年递减，教育市场最根本的供需关系不足。 - 城市化进程导致一线和准一线城市适龄儿童大幅增加。 - 博实乐与碧桂园的“地产+教育”轻资产模式容易快速大幅扩张。 - 博实乐教育质量较高，对学生家长有更强的议价能力。 - 在碧桂园的帮助下博实乐的资本支出更少，和同行同样的收入但自由现金流更多。 但博实乐也有不少挑战：