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第九章 汇率决定与汇率变化的理论 教学内容 第一节 国际借贷说与汇兑说 第二节 凯恩斯的“利率评价理论” 第三节 卡塞尔的“购买力评价理论” 第四节 汇率决定的货币分析法 第五节 贸易条件、实际汇率及产出市场的均衡(不讲) 第一节 国际借贷说与汇兑说 国际借贷说： 1861年，英国学者戈逊出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说“ 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。 以购买力平价为代表的经典理论认为一种货币的内外价值应该保持一致，如果一种货币的对内价值贬值，那么对外价值也应该贬值。反之亦然。 所以我们将“人民币内外价值背离”的现象称为“人民币价值之谜” 。 我们认为，2005年新一轮汇改以来，“谜”现象逐渐凸现。 一方面，2005年汇改以来至2007年，人民币对美元累计升值13.3%；人民币名义有效汇率升值6.31%。 另一方面，同期国内物价上涨压力却有所增大。 次贷危机至今已经演变成全球新型金融经济危机。 在经济全球化背景下任何国家、地区、行业都或多或少受其影响。 “人民币价值之谜”在近期来表现了如下新的特点：人民币对内贬值速度减缓，对外兑美元汇率反而不升（甚至在近期表现了贬值的趋势）。 对利率平价说的简单评价（理解） 　　１．研究角度从商品流动转移到资本流动 ，因而在资本流动非常迅速、频繁的外汇市场 上，利率平价（尤其是CIP）始终能够较好地 成立。 　　２．利率平价说并不是一个独立的汇率决 定理论，只是描述出了汇率和利率的关系。 ３．利率平价说具有特别的实践价值。如中 央银行可以在货币市场上利用利率的变动对汇 率进行调节。 ４．利率平价说存在一些缺陷：如没有考虑 资本流动的交易成本、资本流动障碍、套利资 金规模的有限性等。 第三节卡塞尔的购买力平价说（PPP） 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了PPP。 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力，因此不同货币之间的兑换比率取决于他们各自具有的购买力的对比，也就是说汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 开放经济下的一价定律（理解） 1．某一商品在一国内部不同地区的价格之间的关系 前提： （1）位于不同地区的该商品是同质的。 （2）价格可灵活调整，不存在价格粘性。 例1：某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500 元，交易成本100元 例2：住宅，甲地价每平米4000元，乙地价每平米 2000元 例3：理发，甲地价10元，乙地价5元 可贸易商品 不可贸易商品（不动产、个人劳务） 一价定律：对于可贸易商品，套利活动 将使其地区间价格差异保持在较小范围内。 如果不考虑交易成本等因素，则同种可贸易 商品在各地的价格都是一致的。 2．可贸易商品在不同国家的价格间的关系 区别： （1）商品价格必须折算成统一的货币。 （2）进行商品买卖的同时，还须进行不同货币 间的买卖。（产生外汇交易） （3）跨国间的套利活动存在许多特殊障碍，交 易成本更高。 开放经济下的一价定律：如果不考虑交 易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国 家的某种可贸易商品的价格应是一致的。 　　Pi＝ePi*　　　 购买力平价的基本形式（掌握） （一）绝对购买力平价 １．假设前提： （1）对于任何一种可贸易商品，一价定律都成 立。 （2）物价指数中各种可贸易商品所占的权重相 同。 　　２．基本形式 　　由假设（１）有，两国由可贸易商品构成的物 价水平之间存在以下关系： 　　　　　　　　　　　　　　　　　 　　　 　　 上式表明：不同国家的可贸易商品的物价水 平以同一种货币计量时是相等的。 　 变形后得到： 因此，我们知道：汇率取决于不同货币衡量的 可贸易商品的价格水平之比，即取决于不同货币对 可贸易商品的购买力之比。 （二）相对/弱购买力平价 　１．假定的放松 　　　交易成本存在； 　各国一般价格水平的计算中商品及其相应 的权