第4章1筹资决策.pptVIP

1 第四章 筹资决策 2 阐述资本成本的概念、性质 熟练地计算资本成本 理解筹资风险及其衡量 熟悉资本结构的涵义 掌握确定最佳资本结构方法 学习 目的 第四章 筹资决策 3 第四章 筹资决策 第二节 杠杆原理 第一节 资本成本 第三节 资本结构 4 1、定义 为筹措和使用资金而付出的代价。 资本成本是投资者对投入资本所 要求的收益率，是投资本项目（或企业） 的机会成本。 第一节 资本成本 5 资本成本率K K = D (P-F) × 100% = D P( 1-f ) × 100% 2、资本成本计算公式 f ——筹资费用率 P——筹资总额 D ----税后用资费用 6 3、资本成本的性质 ——从价值属性看， 属于投资收益的再分配，属于利润范畴 ——从计算与应用价值看， 属于预测成本，是规划筹资方案前的一 项基础性工作 7 一是比较筹资方式、选择追加筹资 方案的依据。 通过资本成本的计算与比较，并按 成本高低进行排列，从中选出成本较低 的筹资方式。 4、资本成本作用 8 二是评价投资项目，比较投资方案和追加 投资决策的主要经济指标。 资本成本是企业项目投资的“最低收益率”，或者是判断项目可行性“取舍率”。 只有当项目的投资收益率大于其资本成本率时，项目可行；否则投资项目不可行。 4、资本成本作用 9 K = IL（1 - T） L（1 - f ) × 100% = RL （1 - T） ( 1 - f ) × 100% （1）个别资本成本——长期借款成本K 5、资本成本的计算 IL——借款年利息 L ——借款总额 RL ——借款年利率 T——所得税率 10 （1）个别资本成本——长期借款成本K IT公司案例中: 原有长期借款成本K=6%*（1—25%） =4.5% 新增长期借款成本K=8%*(1 —25%) =6% 11 （2）个别资本成本——债券成本KB KB = I（1 - T） B（1 - f ) × 100% B ——筹资总额(按发行价计算) I——债券的年利息(按面值和票面利率计算) 12 例：某公司准备以1150 元发行面额1000元，票面利率10%，期限5年的债券一批。每年结息一次。平均每张债券的发行费用16元。公司所得税率25%。该债券的资本成本率为多少？ 解： 1000*10%*（1-25%） 1150-16 =6.6% 所以，该债券的资本成本率为6.6% KB= 13 （3）个别资本成本——优先股成本 Kp = Pp（1 - f ) Dp × 100% Pp —— 按预计的发行价计算的筹资总额 Kp Dp—— 优先股股利 14 （4）个别资本成本——普通股成本KE KE = PE（1 - f ) D1 P E—— 按发行价计算的筹资总额 + ɡ D1——预计第一年股利 ɡ ——普通股股利预计年增长率 15 资本资产定价模型的含义可以简单地描述为，普通股投资的必要报酬率等于无风险报酬率加上风险报酬率。 KE = Rf +βj*（Rm-Rf） （4）个别资本成本——普通股成本KE Rf——无风险收益率 βj——公司股票投资风险系数 Rm——市场平均投资收益率 16 例：某公司准备增发普通股，每股发行价格15元，发行费用3元，预定第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长2.5%。其资本成本率应为多少？　　　　　　  解： K E =1.5/（15-3）+2.5% =15% 所以，普通股资本成本率为15％ 17 例3 某公司准备增发普通股股票，该公司股票的投资风险系数为1.5，当前短期国债利率为2.2%，市场平均投资收益率为12%，问该公司普通股股票资金的资本成本率为多少？ 解： KE = Rf +βj*（Rm-Rf） = 2.2%+1.5*（12%-2.2%） =16.9% 18 （5）个别资本成本——留存收益成本 公司的留存收益是由公司税后利润形成的，属于权益资本。从表面上看，公司留存收益并不花费什么资本成本。实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于别处，总是要求获得与普通股等价的报酬。