国有资本对企业绩效的影响分析.docx

国有资本对企业绩效的影响分析西山煤电（集团）公司东曲 国有资本对企业绩效的影响分析 西山煤电（集团）公司东曲矿 李 雪 【摘 要】 文章采用相关性单尾检验和列联表检验方法对企业国有资本比例与企业目标实现程度相关性进行了分析，研究了随着我 国社会主义市场经济体制的逐步建立，国有企业改革不断深入的大趋势下，特别是经历了全球金融危机后国有资本的运营绩效。 【关键词】 国有资本； 企业目标实现； 相关性； 列联表 一、理论文献综述 西方经济理论认为，资本是价值增 值的手段和载体。按所有者不同，资本 可以分为公有资本和私有资本，公有 资本通常即为国有资本。我国的国家 性质和经济体制决定了国有资本在我 国的重要地位。随着我国社会主义市 场经济体制的逐步建立，国有企业改 革不断深入，国有资本在一般竞争性 领域战略调整步伐日益加快。国有企 业股份制改革增大了企业中非公有资 本的比例，形成了国有资本控股、非公 有资本参股或非共有资本控股、国有 资本参股的混合所有制经济的大量出 现；但可以看到，在证券市场上，上市 公司中国有资本的比重仍然很大。因 此关于国有资本与企业特别是上市企 业经营绩效关系的研究在我国一直是 一个热点。 关于国有资本对企业绩效的影响 问题前人已进行了多项研究。在已有 的研究中，关于股权结构与企业绩效 的实证研究结果可以分为两大类：相 关 和 不 相 关 。 例 如 ，董 麓 、 肖 红 叶 （2001）对 169 家公司 1996 年到 2000 年的有关数据进行回归发现，股权集 中度、国家股比例对上市公司经营业 绩没有影响；而许小年、宋勇（1999）通 过 对 1993 至 1995 年 我 国 300 多 家 上市公司的分析发现国家股比例与公 司绩效正相关。另外，郭跃进、徐冰 （2005） 通过对我国上市公司 2002 年 数据的实证分析，研究了公有资本与 非公有资本的结合效率问题，他们发 现公有资本与非公有资本结合的上市 公司中，非公有资本控股上市公司的 经营业绩明显优于公有资本控股的上 市公司。 大的企业评价，结论准确性较差。本文 选择净资产报酬率作为企业目标的衡 量指标的原因：本文选取的样本企业均 为上市公司，净资产报酬率较适合作为 股份公司的目标，而且，净资产报酬率 是一项综合性较强的指标。另外，本文 还采用了营业收入现金比率作为补充 指标。这是因为，一方面该目标容易计 量，现金流量和营业收入数据可直接从 现金流量表和利润表中获取；另一方面 现金流量的大小在一定程度上决定了 企业的生存和发展能力。因此，“现金流 量最大化”可作为“企业价值最大化”的 具体目标。 2.根据一般意义上的理解，本文将国 有资本定义为上市公司的国有股份额， 并在此基础上计算国有资本占总资本的 比率。定义变量 B，并为变量 B 定义其变 量值标签：当国有资本比例≥50%时，取 值 1，定义为“控股”；当国有资本比例 50%时，取值 0，定义为“参股”。 前述变量和指标值均选取 2009 年 年报数据，这样更能反映 2009 年在金融 危机影响下国有资本的新的运营情况。 （二）样本选取 本文数据来自国泰安 CSMAR 系列 研究数据库。选取 2009 年度我国上市公 司中国有资本所占比例较大且集中的交 通运输业，水、电力、煤气供应生产业和 社会服务业三个行业作为样本。在样本 选取时，剔除了被特别处理的上市公司 和国有资本为零的企业，最终选取了交 通运输业 29 家，水、电力、煤气供应生产 业 28 家，社会服务业 23 家，共 80 家上 市公司作为样本企业。 二、研究方法 虽然关于企业股权结构与企业绩效 关系的研究前人已做过很多，并取得 了丰硕的研究成果。但关于国有资本 与企业特别是上市企业经营绩效相关 性研究一直是热点，且近年我国经济 环境发生了巨大的变化，经济创新、企 业改革不断，特别是 2008 年爆发的全 球金融危机。因此，重新分析研究当前 企业国有资本与企业绩效的关系是非 常有必要的。 由于知识能力和篇幅有限，本文 只 从反 映 企业 绩 效 的 一 个 方 面 来 分 析，即企业目标实现程度 （或者盈利 性）。首先，本文在进行国有资本比例 与企业目标实现程度相关性分析的基 础上，进一步采用列联表对两者的关 联性进行分析。 （一）变量选取 1 .对于企业目标实现程度指标，本 文选取了净资产报酬率（ROE）和营业 收入现金比率①。关于什么是企业财务 管理的目标，目前学术界还存在认识上 的差异，主要观点有三种：企业利润最 大化、股东权益最大化、企业价值最大 化。虽然主流观点是以企业价值最大 化，但这一目标在计量上存在一定困 难，可操作性不强，而且当前的股票市 场投机行为较严重，不适合用股票价值 来反映企业的价值。而对于利润最大