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基于偿付能力的资本结构分析 偿付能力分析包括几个关键部分，资本结构分析即为其中之一，资本结构（capital structure)是指公司的资金来源。公司资金来源分布甚广，从相当持久的权益资本到具有较大风险或临时性的短期资金来源，无所不包。 资本结构是一个企业的债务和权益融资状况，它通常用各种资金来源的相对规模来衡量。企业的财务稳定性和偿债风险依赖于其资金来源及其所拥有的资产的种类和金额。 分析资本结构的意义源于多方面，而不仅仅是因为权益和负债的不同。权益（equity）是指公司的风险资本（risk capital），其特征包括回报的不确定性或非特指性，以及缺乏明确偿还形式。与权益资本不同，债务无论短期长期都务必偿还。 对普通股投资者而言，债务反映了一种在由财务杠杆所产生的潜在利润相抵之后损失投资的风险。财务杠杆（financial leverage）是用债务来增加盈利。它是指在公司的资本结构中债务融资的数额。有财务杠杆的企业一般被称为举债经营（trading on the equity）。 联想公司的资本结构的构成与偿付能力 一、公司财务风险的一项常见计量是其资本结构构成。首先看一下联想公司负债和权益部分构造的共同比分析： 资本结构共同比分析揭示了联想公司融资渠道的相对规模。通过观察2011年和2010年的共同比数据可得：联想公司主要是通过负债尤其是流动负债（70%以上）来融资，而股本仅占到0.3%到0.4%，储存类权益也只有17%左右，这说明联想公司负债比例很高，那么它的固定费用和债务支付数额也会很大，信用分析也会考虑到由此带来的结构风险。 二、以资产为基础的偿付能力指标 资产构成分析（asset composition analysis）是估计公司资本结构风险暴露的一项重要工具。下面分析一下联想公司资产余额共同比分析： 从联想公司资产分布及相应的资本结构来判断，流动资产（现金、应收款、存货）占总资产的比例高达74.2%，为其高负债比例的融资结构提供了喘息之地。高流动性资产比例反映了公司短期还债能力有保障。短期流动性也保证了公司的长期偿付能力。漂亮的资产构成分析有利于联想公司的信用分析。 三、用于偿付能力分析的资本结构指标 资本结构比率（capital structure ratios）是偿付能力分析的另一种方法，资本结构比率关系到资本结构的构成要素，既关系要素间的相互关系，也关系要素与总体的关系。下面用一些常用比率分析联想公司2011年的资本结构状况，并分析其代表的相应偿债能力。 1、总负债比总资本 这是一项计量总负债与总资本间关系的综合比率。其中：总负债=流动负债+长期负债+分析中确定的其他负债，如递延税项和可赎回优先股；总资本=总负债+股东权益（包括优先股）。 总负债对总资本比率=总负债/总资本 =8871039 =82.9% 即联想公司资本结构中的负债比率为82.9%。 2、总负债比权益资本 它是另一种有关负债与资本资源关系的指标。 总负债对权益资本比率=总负债/股东权益 =8871039÷1834900 =4.8 这表明联想公司总负债是权益资本的4.8倍，即联想公司每一美元的权益融资等于4.8美元的债务融资，说明联想公司债务融资比率偏高。 3、长期负债比权益资本 长期负债对权益资本比率计量长期负债（通常定义为全部非流动负债）与权益资本的关系。本比率通常也称为负债—权益别率。 长期负债对权益资本比率=长期负债/股东权益 =838386÷1834900 =45.7% 长期负债接近于权益资本的一半，结合2中总负债大约是4.8倍的权益资本，可知：联想公司有很大一部分流动负债，为降低信用风险，应该有相当大比例的流动资产作为后盾。这与前面分析的数据相吻合。 四、资本结构指标的解释 资本结构的共同比分析和比率分析是有关公司资本结构风险的最重要分析工具。前面说过，负债高，利息和债务支付数额也越高，当收益下降或遇到困难时无法偿付的可能性也越大，资本结构就是一种甄别机制（screening devices）。当负债—权益比率相对较低（10%以下）时，公司的财务状况方面将没有什么需要担忧之处。而我们通过分析