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军工股机会刚刚开始一场结构牛市已在进行中 很多客户重复问一个问题 现在能不能买股票？ 现在买什么行业的股票？ 399959军工指数阶段涨幅55.73% 买股票的逻辑 宏观环境 选好行业 甄选公司 宏观环境的改变--改革红利 反腐，改革政府效率。 去地产化，促进居民财富的重新配置。 国企改革，盘活国有资产。 在这个过程中，资产证券化是重要功能，将使股票等权益类资产持续受益。 利率下行：市场对降息的预期逐渐升温 买股票的逻辑 宏观环境 选好行业 甄选公司 军工未来将会成为中国经济的主导产业 美国每一次科技革命都与军工密切相关，不同时期，军工技术的进步带来了经济效率的大幅提升，更吸引了更多资源向军工领域汇集。 未来军工产品除了满足中国自身需求外，对外出口体量也将增大，这将提升中国出口产品的能量级，深化初级资源品到劳动力资源再到高端军工产品的出口链条。 应对世界新军事革命挑战，加大国防投入是必然。 从经济发展趋势来看，2040到2050年中国GDP有望超过美国成为世界第一，如果没有军工硬实力做保障，外部摩擦会越来越大，中国只能成为一只随时被宰的羔羊。 国家对军工需求很大，单独靠政府投入发展军工产业肯定不够，一定要吸引社会各类资金加入。“目前上市军工资源很一般，资产注入、证券化将是未来的大趋势。军工股的机会刚刚开始。” 投资理念很简单 “随着中国在全球大国地位的确立，一定是硬实力的军工以及软实力的文化作为未来国力强盛支撑。与社会未来发展越贴近的产业，发展空间也会越大。股市作为资源配置的场所，势必会体现资源配置的最终方向。” 买股票的逻辑 宏观环境 选好行业 甄选公司 中国卫星——国内卫星制造龙头企业 改革受益卫星制造业务净利率略有提升。 北斗导航的市场空间2015 年将达到500 亿元。 大股东具有资产注入预期 。 改革受益卫星制造业务净利率略有提升 公司是国内卫星制造的龙头企业，也是目前世界上最大的小卫星研制试验基地，主要产品为1000 公斤以下的小卫星及微小卫星。截止到 2013 年底公司占到国内小卫星市场份额的 80%，我们预计在“十二五”期间公司可获得的小卫星订单量约在 25~30 颗左右，鉴于公司目前的净利率已达到了 6.37%，远超过一般总装类军工企业的净利率水平，我们认为定价采购体系改革后，公司在卫星制造方面净利率将略有提升。 北斗导航的市场空间2015 年将达到500 亿元 遵循国防应用-行业应用-大众应用的发展路径，我们认为 2015 年之前将主要发展国防应用与行业应用。根据我们的测算，北斗多模导航在国防领域将实现 100%市场占有率，2015 年对应 40 亿市场空间，行业领域将实现 50%市场占有率，2015 年对应 400 多亿市场空间。公司作为国内卫星导航领域最早的参与者之一和导航终端的主要供应商，在北斗导航市场将占有较大份额，整个定价采购体系的改革对北斗导航的新兴市场意义重大。 大股东具有资产注入预期 公司大股东航天五院的卫星类资产具有注入预期，2012年营业收入约为公司的5.4倍，建议关注军工科研院所转企改制的进展。 业绩符合预期，看好卫星产业发展前景 公司近期发布 2014 年半年度报告，实现营业收入 22.06 亿元，同比增长 6.26%，归属于上市公司股东的净利润 1.60 亿元，同比增长 8.82%。 所属概念板块 QFII重仓板块， 送转除权板块， 北斗导航板块， 无人机板块， 沪股通板块， 上证180板块， 北京板块， 航天航空板块， 军工板块， HS300板块， 中字头板块， 融资融券板块。 一年内买入评级9次，增持评级9次，中性4次 最新研报预计公司2014年至2016年的EPS分别为0.33元、0.39元、0.47元，对应的PE为51、42和35倍。我们看好公司未来发展前景，给予公司“强烈推荐”的评级。 数据对比 谢 谢！ 国都证券有限责任公司 北京九棵树街证券营业部 投资顾问 高宏志 执业证书号：S0940613080005 * * * * * *