第7章-投资决策原理.pptVIP

（2）计算该项目净现值： 净现值=2475×（P/F，10%，1）+3225×（P/F，10%，2）+4925×（P/F，10%，3）-8000 =2475×0.9091+3225×0.8264+4925×0.7513-8000 =2250.0225+2666.7928+3700.1525-8 000 =616.97元 （3）由于该项目净现值大于零，该方案应该接受。 （1）NCF0=15500 每年折旧额=（15500-500）/3=5000 营业现金流量= 营业收入×(1-税率)-付现成本×(1-税率)+折旧×税率 NCF1=10000*75%-4000*75%+5000*25%=5750 NCF2=20000*75%-12000*75%+5000*25%=7250 NCF3=15000*75%-5000*75%+5000*25%+500=9250 （2）NPV=5750*0.909+7250*0.826+9250*0.751-15500=2662 （1）更新设备比继续使用旧设备增加投资引起的初始现金流量 ＝-更新设备增加的投资额+旧设备变现损失抵税额 ＝-（180000－80000）+（90000-80000）×33％＝-96700（元） （2）经营期每年折旧的增加额＝(180000-90000)/5=18000（元） （3）经营期每年净利润的增加额 ＝(60000－30000 – 18000)×(1 - 33％)＝8040（元） ∴ 初始差额净现金流量为＝－96700（元）， NCFl～5年＝增加的净利润＋增加的折旧＝8040＋18000＝26040（元） 解 第三节 投资决策指标 非折现现金流量指标 3 项目投资决策指标 折现现金流量指标 投资回收期 净现值 平均报酬率 获利指数 内部报酬率 一.非贴现现金流量指标 （一）投资回收期（payback period） 1.含义 经营净现金流量抵偿原始投资所需时间。 2.计算公式 PP C / ∑NCFt = 1 t=1 PP ∑NCFt = 0 t=0 或 例1：某公司现有两个投资方案，其现金净流量如下（假设各年经营现金净流量包括净利润和折旧,其中年折旧均为10万元，乙方案第五年现金净流量78.4万元中包括设备残值20万元和流动资金垫付收回30万元），该公司要求的最低投资报酬率为10%。 答案：（1）经营期现金净流量相等：如甲方案 　　∴ 投资回收期=100/32=3.125(年) 例 每年净现金流量 原始投资额 = 投资回收期 66 -12.4 -43.2 -76.4 -112 -150 累计净现金流量 78.4 30.8 33.2 35.6 38 -150 净现金流量 5 4 3 2 1 0 （2）经营期现金净流量不相等：如乙方案 ∴ 投资回收期 = 4 + 12.4/78.4 = 4.16(年) 乙方案现金流量表 有一个投资项目，建设期是2年，经营期是6年，项目的计算期就是8年，到第6年年末累计净现金流量是－20万元，到第7年年末累计净现金流量是20万元，问：该投资项目不包括建设期的静态投资回收期是多少年？ 课堂练习 解：∵NCF0+NCF1+NCF2+…+NCF6＝－20（万元） NCF0+NCF1+NCF2+…+NCF6+NCF7=20(万元) ∴包括建设期的回收期是大于6年小于7年。 NCF7＝20－（－20）＝40（万元） 包括建设期的回收期＝6+20/40＝6.5（年） 不包括建设期的回收期就是4.5年 ? 没有考虑资金时间价值。 没有考虑回收期满后发生的现金流量。 不能正确反映投资方式的不同对项目的影响。 4.投资回收期指标的优点 ? 能够直观地反映原始投资额的返本期限。 ? 便于理解，计算简单。 ? 可直接利用回收期之间的净现金流量信息。 5.缺点 3.决策标准 PP ≤ 基准回收期 （二）平均报酬率 1.含义 年均净利润占投资总额的百分比。 2.计算公式 3.决策标准 ? 越高越好。 原始投资额 平均现金流量 = ROI 计算时通常使用“经营期”年数 4.会计收益率指标的优点 ? 能够说明投资项目的收益水平。 5.缺点 ? 没有考虑资金时间价值。 不能正确反映建设期的长短、投资方式不同、回收额的 有无对项目的影响。 分子分母的时间特征不同，不