投资运作讲义.ppt

3500万美元的收购价格正好低于10乘以B公司最近一年的收益355万美元。在每股22美元的现行市场价格下，A公司的价值大于6乘以其最近一年的收益。只要支付给被收购公司的价格/收益比率高于收购公司本身的价格/收益比率，收购者公司的每股收益就会下降。A公司的每股收益会在当年由每股3.75美元下降到每股3.54美元。现金每股收益值与用股票交换进行交易的每股收益值比较如表15所示。正如预期的那样，现金交易的每股收益预期值总是高于股票交易每股收益预期值。 由此可见，用股票交换而不是用现金收购B公司将会消除A公司预期会发生的筹资问题。与现金收购相比，股票收购使A公司在整个10年预测期内，几乎都有未使用的负债能力可供使用。尽管有这种财务上的灵活性，A公司的管理部门认定用股票收购B公司不能期望有一个合理的报酬率。 并购投资决策-----并购方式选择 （二） 企业租赁投资决策 1、确定租赁企业的类型 2、确定租赁企业的租金 三种方法： （1）固定租金法 （2）浮动租金法 （3）资产利润率租金法 三、产权投资的程序 （一）企业并购的程序及一体化 确定并购对象 进行可行性论证 讨论并购方案 部门审批 资产评估， 确定成交价格 签订并购协议 并购协议的履行 发布并购公告 1、企业并购的程序： 2．企业并购的一体化 所谓并购的一体化，是为了实现并购企业的总体目标而联合、调整和协调参与并购各企业的子系统之间业务和管理活动的过程。 1 选取租赁对象 2 3 4 5 6 7 投 标 做 出 承 租 决 策 制 定 投 标 书 签订 租赁 经营 合同 办 理 租 赁 手 续 合同期满后对 租赁企业的处 理 （二）企业租赁的程序 2．企业并购的一体化 所谓并购的一体化，是为了实现并购企业的总体目标而联合、调整和协调参与并购各企业的子系统之间业务和管理活动的过程。 1 选取租赁对象 2 3 4 5 6 7 投 标 做 出 承 租 决 策 制 定 投 标 书 签订 租赁 经营 合同 办 理 租 赁 手 续 合同期满后对 租赁企业的处 理 （二）企业租赁的程序 * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD * 以上金额为实际利用外资金额 1992年突变的原因 小平南巡讲话 美国及世界经济好转 对中国的国际制裁放松 1979－2002年 FDI 总额： 签订利用外资合同金额：675.846 billion USD 实际利用外资额：346.637 billion USD 并购投资决策-----交易价格决策 四、现金流量贴现评估法 2、预测期 3、贴现率 （1）目标公司目前的加权资本成本为基数或以收购公司过去的资产收益率为基数，然后根据该项目要求的达到的收益率作适当的调整 （2）使用当前对未来利息率的预期作基数，然后根据产业、公司和财务结构等风险因素作调整。 （3）以可比企业的加权资本成本作基数，然后根据产业、公司和财务结构等风险因素作调整。 并购投资决策----交易