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从世界第一到濒临破产——安彩集团的过度投资行为研究 PAGE 1 从世界第一到濒临破产—— 安彩集团的过度投资行为研究? ?本论文受到国家自然科学基金重大项目（编、南开大学亚洲研究中心--韩国高等教育财团（编号AS0601）、南开大学社科基金资助。 Li Li1 Wang Miao-miao2 Nan Kai2 1南开大学商学院教授、博士生导师 2南开大学企业管理系硕士研究生 摘要：本文从公司外部治理和公司内部治理两个视角，以信息不对称、委托代理理论，公司治理理论为理论基础，通过对安彩集团过度投资行为的分析，探讨目前我国部分国有企业过度投资行为的治理途径。本文认为，信息的严重不对称使企业与政府、企业与行业，企业与银行之间产生委托代理问题，信息获取的不平衡导致政府审批制度失灵，行业进入壁垒失效，国有企业产能博弈以及银行放贷行为偏离理智；公司治理结构设置的不合理或实际应用中的无效执行导致公司内部投资决策监督机制的缺失，这些都会引发国有企业的过度投资行为。通过对安彩集团过度投资行为的分析，将更加深刻的揭示国有企业过度投资行为产生的原因。最后，针对安彩集团过度投资行为研究的结论，本文给出了国有企业过度投资行为的治理途径，希望对政府和企业的投资决策有所启发。 关键词：安彩集团，过度投资行为，国有企业， 公司治理 引言 2002年以来我国经济进入新一轮增长期,固定资产投资连续3年增速超过20%，2005年固定资产投资率已达44%，产能过剩问题在2005年开始显现。2005年底，商务部发布的5600种主要消费品和300种主要生产资料商品供求调查报告显示：2005年，中国商品市场部分行业库存增加，供求关系发生逆转，国内600种消费品中，86.9%的商品供大于求。其中，钢铁、电解铝、铁合金、焦炭、电石、汽车、铜冶炼、家用电器等行业产能过剩问题突出，水泥、电力、煤炭、纺织行业也潜在着产能过剩的问题。经过2002年以来的产能积蓄，2007年经济运行调查情况表明经济过热的迹象显著，产能过剩的压力在进一步加大，如果不抓紧解决，任其发展,将会对我国国民经济的和谐与可持续发展产生较大影响。 一般来说，造成产业内产品供过于求的原因主要有两个：一个是由于投资推动导致产能的急剧扩张超出市场的需求，这是投资推动型供过于求；一种是由于原有产品市场需求急剧萎缩造成目前现有产能过剩，这是需求萎缩型供过于求。目前造成我国产能突出问题主要为第一种原因。同时我们看到，上述供大于求的产业的投资主体主要为国有企业，特别是国有大型企业。在我国，国有企业在国民经济中占有重要的地位，国有企业拥有政策优势、资金优势、资源优势，但是，目前我国部分国有企业在规模扩大的同时，利润却呈现逐步下降的趋势，甚至出现亏损，严重影响了企业的盈利能力，使企业对新产品新技术的投入不足，制约了新产品的开发和研制，对行业的健康发展造成了巨大的伤害。尤其是上文所提到的部分行业，由于这些行业投资规模比较大，政策门槛比较高，同时部分产业又是国家垄断的行业，一般的民营企业很难有所作为，因此研究我国国有企业的投资行为，探讨国有企业过度投资行为的治理途径具有特别重要的现实意义。 对过度投资的定义，国内不同的学者有不同的解释：潘敏、金岩(2002)认为从投资决策效率化的角度来看，把资金投资于各种效益并非理想的新投资项目，以扩大投资规模，甚至将资金投入到一些企业原本并不熟悉，与企业主营业务无关的领域，这类投资行为均属于过度投资行为。北京大学中国经济研究中心宏观组(2005)指出，投资效率的下降，尤其是投资收益低于投资成本，表明社会上存在一定程度的过度投资。显而易见的是，过度投资会产生社会资源的极大浪费，治理过度投资是提高社会运作效率的重要一环，我们首先必须明白的是：过度投资，尤其是作为我国国民经济支柱的国有企业的过度投资行为是如何产生的，及其影响因素。本文将从安彩集团的过度投资行为入手，分析国有企业过度投资行为的两个方面的影响因素：信息不对称引起的公司外部政府、行业、银行行为的偏离；公司内部治理结构不合理导致的企业投资决策、监督机制缺失（如图1所示）。最后结合国有企业过度投资产生的原因和由安彩案例得到的启示，探讨国有企业过度投资行为的治理途径。 图1：安彩集团过度投资行为影响因素分析 二、安彩集团过度投资情况简介 河南安彩集团有限责任公司（以下简称“安彩集团”）是在河南安阳彩色显像管玻壳有限公司的基础上建立的，是全国500家最大国有企业之一，也是国家重点的高新技术企业。截止2005年底，安彩集团共实现销售收入342亿元，创造利税51亿元，出口创汇7.3亿美元。已经成为国内电子行业生产规模最大，产品品种最全，技术装备最先进的玻壳生产企业。 安彩集团的成长，是在国家投入资金缺乏，所