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二、内部收益率法(Internal Rate of Return--IRR) 内部收益率是项目净现值为零时的折现 率或现金流入量现值与现金流出量现值 相等时的贴现率。 其中NCF为 净现金流量 1. 内部收益率法决策规则 接受IRR超过投资者要求收益率的项目 内部收益率本身不受市场利率的影响，完全 取决于项目的现金流量，反映了项目内部所 固有的特性。 当一个项目有多种方案可供选择时，对于 IRR大的项目应优先考虑。 2. 内部收益率法决策举例 某家要求收益率为10%的公司正在考虑3个投 资项目，下表给出了这3个项目的现金流，公 司管理部门决定计算每项计划的IRR, 然后确 定采用哪一个项目。 单位：$ 初始投资 第1年 第2年 第3年 第4年 项目A -10000 3360 3360 3360 3360 项目B -10000 0 0 0 13605 项目C -10000 1000 3000 6000 7000 计算该项目税后现金流量的内部收益率 项目A: -10000+3362(PVIFAIRR,4)=0 (PVIFAIRR,4)=2.974 查表 IRRA=13%10%，项目A可行 项目B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表 IRRB=8%10%，项目B不可行 项目C: 先用试算法：设IRR1=19%, 得NPV1=9 IRR2=20%, 得NPV2=-237 再用插值法： 计算得：IRRC=19.04%10%, 项目C也可行。 由于IRRAIRRC，所以应优先考虑项目C。 3. 说明：NPV与IRR对项目选择的结果是一致的。 计算以上三个项目的净现值得： NPVA=-10000+3362(PVIFA10%,4)=657.20 NPVB=-10000+13605(PVIF10%,4)=-7070.79 NPVC=2707 结论：项目A和C可行，且C优于A。 注意：NPV与IRR的一致性对于常规项目和独 立项目总是成立的，但对于非常规项目和互斥 项目，两者选择的结果就不同了。 三、获利能力指数 (Profitability Index--PI) 获利能力指数又称收益-费用比率（bene- fit-cost ratio）,是指未来净现金流的现值 与初始现金流出值的比率。 1. 获利能力指数法决策规则 接受PI大于1的资本预算项目 2. 说明：在资金有限的情况下，应该根据 现值与初始投资的比值进行排序，这就 是获利能力指数法则。（例见第117页） 四、回收期法(Payback Period--PP) 回收期是指收回最初投资支出所需要的 年数，可以用来衡量项目收回初始投资 速度的快慢。 计算投资的回收期时，我们只需按 时间顺序对各期的期望现金流量进 行累积，当累计额等于初始现金流 出量时，其时间即为投资的回收期。 1. 回收期法决策规则 接受投资回收期小 于设定时间的项目 说明：用作参照基准的“设定时间”由 公司自行确定或根据行业标准确定。 2. 回收期法决策举例 某企业要求项目的回收期最长不能超过 3年，如果一个项目的初始投资为10000 美元，以后几年的现金流量预计如下， 问是否应该接受该项目？ 年份 第1年 第2年 第3年 第4年 第5年 税后现金流 2000 4000 3000 3000 1000 3年内公司将收回最初投入的10000美元中 的9000美元，还剩下1000美元需要收回； 项目在第4年将流入3000美元，假设1年中的现金流量是不间断的，则剩余的1000美元需要1000/3000年可以收回。 则项目的回收期为3年4个月，超过公司要求 的回收年限，因此该项目应予拒绝。 某公司回收期的计算 3. 回收期作为资本预算决策标准的缺陷 年份 0 1 2 3 4 回收期（年） 项目A -100 20 30 50 60 3 项目B -100 50 30 20 60 3 项目C -100 50 30 20 60000 3 问题1：回收期法忽略了现金流的时间价值； 问题2：回收期法忽略了回收期以后的现金流； 问题3：回收期法的参照标准主观性较强。 4. 贴现回收期法——对回收期法的修正 所谓贴现回收期，是指从贴现后的净现金 流入中收回项目初始投资所需年限，又称 为动态回收期。(Discounted Payback Period) 2. DPP法的决策标准是：接受贴现回收期 小于要求回收期的投资项目。 3. 说明：DPP法只是弥补了PP忽略了货币