电商快递探讨_量变到质变的三维度.pdf

行业研究 物流 用户上传 更多免费报告请查看研报客 证券研究 报告 2019 年07 月28 日 物流行业深度研究报告 推荐（维持） 电商快递探讨：量变到质变的三维度  第一维度：规模经济-成本下降-成本优势-龙头集中。1 ）电商快递行业是典型 华创证券研究所 具备规模经济特征的行业。以韵达为例，全口径下，运输（68% ）、装卸扫描 （12% ）、折旧摊销及租赁（11% ）、人工（6% ）、其他转运（3% ）以及面 证券分析师：吴一凡 单（0.2% ）。其中运输、折旧等都是规模效应环节。16-18 年韵达单票成本降 电话：021 幅17%领先行业。2 ）成本下降有助于降低价格。性价比是电商快递的核心竞 邮箱：wuyifan@ 争力，理想良性量价循环为：降价→业务量增加→单位成本下降→降低价格。 执业编号：S0360516090002 行业单票收入十年间从 2009 年的25.8 元降至2018 年的 11.9 元。3）通达系 整体已经构成成本护城河，由此推动龙头集中。2019 年 1-6 月累计增速看申 证券分析师：刘阳 通（47.2% ）韵达（44.7% ）圆通（35.1%）行业（25.7% ）顺丰（9.2% ）， 电话：021 龙头增速显著快于行业。2019 年6 月CR8 达到81.7%，二通一达市占率41.6%， 邮箱：liuyang@ 较 18 年底及去年同期分别提升2.2 及4.2 个百分点。 执业编号：S0360518050001  第二维度：量-成本的学习曲线。1 ）后来者有强学习效应。后来者的单票成本 联系人：肖祎 在一定阶段内会呈现更为明显的降幅，其一业务量增长导致的成本下降；其二 强学习效应导致成本曲线下移。如2018 年圆通单票成本降幅 13%超过领先者 电话：021 韵达以及中通。2 ）需要关注：业务量增速快，但若业务量差距扩大，单票降 邮箱：xiaoyi@ 幅的规模效应中后来者不具备优势；学习效应导致的成本曲线最快度移动可能 联系人：王凯 是一次性的。最直接的在运输环节，外包转自营以及大车换小车；在中转环节， 电话：021 自动化分拣设备对人工的替代，测算1 年到 1 年半即可收回成本。 邮箱：wangkai@  第三维度：从量变到质变。1 ）快递进入“天量”时代：网络稳定性将放大。 2018 年行业业务量增加 100 亿，相当于申通+百世业务量之和，单个节点的状