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用户上传 更多免费报告请查看研报客 2019 年上半年熊猫债券市场回顾与下半年展望 ——发行量显著回落，下半年谨慎乐观 2019 年7 月22 日 联合资信评估有限公司 电话 ：010 地址: 北京市朝阳区建国门外大街 2 号 邮箱: lianhe@ 传真 ：010 PICC 大厦 17 层 网 址： 第 01 页 2019 年上半年熊猫债券市场研究报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 2019 年上半年熊猫债券市场回顾与下半年展望 ——发行量显著回落，下半年谨慎乐观 联合资信评估有限公司 主权部 摘要 2019 年上半年，美联储货币政策持续转向“鸽派”，中美国债利差扭转收窄之势大幅 走扩，境内融资相对于境外融资的成本劣势凸显，熊猫债券的吸引力有所回落。房地产行 业金融监管继续保持收紧态势，市场整体风险偏好仍然较低，熊猫债券传统发行主力中资 地产企业以及部分资质较低的海外发行人融资受限现象依旧明显。但同时，“一带一路” 倡议实施的不断深化和“债券通”的稳步运行对熊猫债市场的提振效应仍然有所显现，熊 猫债券相关的监管制度也日趋完善。 1 2019 年上半年，中国债券市场共发行 19 期 熊猫债券，发行规模共计275.40 亿元，一 级市场发行下滑显著；熊猫债券发行主体类型保持多样，主要集中在金融行业，由于监管 保持收紧态势，房地产行业发行人未发行熊猫债券；熊猫债券发行主体仍以中资背景企业 为主，但外国发行人占比进一步增加，募集资金用于“一带一路”项目建设的熊猫债券明 显增多；熊猫债券平均发行规模明显下降，但短期债券发行量有所上升，并新增发行超短 期融资券；受国内信用风险偏好下降及熊猫债相关监管日渐完善影响，熊猫债券信用等级 依旧集中在AAA 级，发行利率较2018 年回落明显。 展望2019 年下半年，美联储开启降息的概率有所提升，中美国债利差或将继续走扩， 利好美元债券发行，对熊猫债券市场形成一定的融资替代和挤出效应，预计下半年熊猫债 券一级市场预计仍将呈现谨慎乐观的发行态势。另一方面，下半年我国金融监管预计将延 续趋严的态势，加强对房地产等行业金融风险的防范力度，对于传统的熊猫债发行主力境 外红筹房地产企业而言，预计下半年的融资环境依然偏紧，发行市场整体风险偏好较低； 但同时，中国债券市场投资渠道持续拓宽以及 “一带一路”建设加快推进有利于熊猫债券 市场投融资端的相互促进，继续利好熊猫债券市场长期良性发展。 1 熊猫债券的统计以发行起始日为准，以下同。 第 02 页 2019 年上半年熊猫债券市场研究报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 一、 熊猫债券发行市场环境 美联储货币政策持续转向“鸽派”，中美国债利差走扩，对熊猫债券发行