高品质硅料需求将持续提升_看好头部硅料企业.pdfVIP

行业报告 | 行业深度研究 用户上传 更多免费报告请查看研报客 电气设备 证券研究报告 2019 年07 月25 日 投资评级 高品质硅料需求将持续提升，看好头部硅料企业 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 中国低成本产能今年大量释放是之前多晶硅行业高利润的必然结果 多晶硅的生产本质是化工生产过程，技术难度高，扩产周期长。今年以来， 作者 国内有大量低成本的多晶硅料产能释放，对于多晶硅的价格形成一定冲击。 杨藻 分析师 然而，此轮国内多晶硅料产能扩产的决策，大多是在2017Q1 至2018Q 1 前 SAC 执业证书编号：S1110517060001 后时间段做出的。彼时，多晶硅一级料的价格在100 元/kg 以上，低成本多 yangzao@ 晶硅料企业的毛利率超过40% 。这种前置条件下，通威，新特，协鑫，大全 王纪斌 分析师 新能源等技术领先的企业有足够的动力到低电价区域进行扩产。因此 2019 SAC 执业证书编号：S1110519010001 wangjibin@ 年大量多晶硅料新产能的释放，实际上是 2017-2018Q1 当时多晶硅产业处 于暴利阶段而导致的结果。 行业走势图 国内新产能相对海外产能已经具备成本优势，硅料处于进口替代的过程 电气设备 沪深300 国内新建产能大多在新疆、内蒙、四川等能源相对丰富，电价低廉的区域， 电力成本有较大幅度降低；另一方面，多晶硅生产装备技术的进步和工艺水 14% 8% 平的提升，使得多晶硅的设备初始投资成本下降幅度较大。因此新投产能在 2% 折旧成本上也存在较大优势。从成本分布上，目前国内领先企业的生产成本 -4% 已经全面低于海外龙头企业。在品质提升的前提下，国内硅料竞争力在逐渐 -10% 增强。我国对于进口多晶硅料的依赖度呈现下降趋势，但是短期内仍然需要 -16% -22% 海外产能。2018 年我国进口多晶硅料14 万吨，同期国内多晶硅料产出25.9 2018-07 2018-11 2019-03 万吨，进口硅料占比35.02% 。 资料来源：贝格数据 当前仅头部企业保持微利,2020 年或将无新扩产能 相关报告 4 月初多晶硅价格跌至历史低点，其中单晶致密料降至7.45 万元/吨，同比 1 《电气设备-行业深度研究:璞泰来： 下滑42.6% 。多晶致密料跌至6.28 万元/吨，同比跌幅达到50.2% ，5 月份三