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固定收益研究 Page 1
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证券研究报告—深度报告
[Table_Title]
宏观固收 专题报告
2019 年07 月30 日
[Table_BaseInfo] 专题报告
一年沪深300 与中债指数走势比较
沪深300 中债综合指数
1.5 房地产行业偿债能力分析
1.0
0.5 房地产公司狭义偿债能力观察
从房地产企业的资产负债表出发，我们用货币资金比率指标来衡量企业的短期
0.0 偿债能力。货币资金比率公式为：货币资金比率=货币资金/短期负债*100。该
M/18 J/18 S/18 N/18 J/19 M/19
比率越高，短期偿债能力越好。2018 年底，样本前 100 房地产公司该指标中
市场数据 位数和平均数分别为 128%和233% ，中位数数值较2017 年底小幅下滑。
中债综合指数 119
中债长/ 中短期指数 120/ 120 从房地产企业的资产负债表出发，我们用净负债率指标来衡量企业的长期偿债
银行间国债收益(10Y) 3.73 能力。净负债率公式为：净负债率= （有息负债-货币资金）/所有者权益*100 ，
企业/公司/转债规模(千亿) 27.18/71.63/3.13 该指标越低，企业债务率越低。2018 年底，样本前 100 房地产公司净负债率
中位数和平均数分别为85%和103%。这一数值均较2017 年末小幅下滑。
另外现金流量表方面，样本公司的 （经营性现金流净额+投资性现金流净额）/
相关研究报告：
《可转债复盘笔记系列之五：2017 年-2019 年： 短期有息债务以及 （经营性现金流净额+投资性现金流净额）/带息债务这两个
第二个黄金时期》 ——2019-06-05 指标的中位数和平均数均较2017 年好转。
《专题报告：高质押率企业信用风险研究》—
—2019-06-11 房地产公司广义偿债能力观察
《专题报告：哪些企业曾被出具非标审计意
见？》 ——2019-05-28 除了关注利用财务指标计算的偿债能力以外，在比较同行业不同公司偿债能力
《可转债复盘笔记系列之四：2010 年-2016 年： 时，还要重点关注广义偿债能力。因为在一个较短的时间周期中，企业要偿还
第一个黄金时期》 ——2019-05-29
《专题报告：2018 年年报哪些企业变更会计事 某笔债务，通过外部融资获得资金，也即是“借新还旧”，可行度往往还高于狭
务所？》 ——2019-06-04 义的偿债能力。
外部融资能力有定量指标和定性指标两类。定量指标很多：比如企业规模和行
证券分析师：董德志
电话：021 业地位、企业员工人数、企业银行贷款占整体债务比重等。通常来说，同样狭
E-MAIL：dongdz@ 义偿债能力的企业，大企业的外部融资能力普遍好于小企业。定性指标方面，
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