A股进化论2.0系列报告（二）_新金融寡头_时代来临.pdf

[Table_Page] 投资策略|专题报告 用户上传 更多免费报告请查看研报客 2019 年7 月24 日 证券研究报告 [Table_Title] 图：19 年A 股进化论2.0 示意图 “新金融寡头”时代来临 ——A 股进化论2.0 系列报告（二） [Table_Summary] 报告摘要：  A 股进化论2.0：金融供给侧改革推动中国“新金融寡头”时代 16-18 年实体供给侧改革引领A 股进化至1.0 时代，19 年金融供给侧 数据来源：Wind ，广发证券发展研究中心 改革将引领A 股进化至2.0 时代。金融供给侧改革引导“市场在资源配置 中发挥更大的作用”，中国将从“银行主导型”向“市场主导型”适当倾斜， [Table_Author] 分析师： 戴康 金融机构将进入“新金融寡头”时代。本篇为A 股进化论2.0 系列第二篇。 SAC 执证号：S0260517120004  中观层面：金融供给侧改革推动下，券商进、银行退、保险再深化 SFC CE No. BOA313 中国金融业增加值在GDP 中占比过高，金融供给侧改革推动压缩金融 021 板块整体利润。德日等海外经验表明，对于银行主导型的经济体，金融改 daikang@ 革过程中往往伴随金融业增加值占比的下降。 分析师： 陈伟斌 1 ）银行：金融供给侧改革引导直接融资占比提升，银行资产扩张告别 SAC 执证号：S0260518080005 高增速。降低融资成本意味着银行息差受影响，银行整体业绩有所承压；2 ） SFC CE No. BOD694 券商：此消彼长，券商重要性得到提升，券商投行业务收入有望提高；3 ） 021 保险：金融供给侧改革对保险的直接影响较小，考虑到中国保险业的保险 gfchenweibin@ 深度和保险密度显著低于发达国家，保险业未来成长空间较高。 [Table_DocReport] 相关研究：  微观层面：金融供给侧改革推动下，“新金融寡头”时代来临 分层时代，进化新生——A 股 2019-07-18 1 ）银行：金融供给侧改革通过银行间流动性分层、债券/贷款市场分 进化论2.0 系列报告（一） 层和实体融资成本下降推动银行分化，资产质量和经营稳健性高的头部银 行相对受益，包括四大国有行、招商银行及宁波银行等头部股份行/城商行。 我国银行业沿着“成长期—成熟期—优胜劣汰期”演绎，大中小行 的股价表现与行业逻辑体现了惊人的契合性，05-11 年成长期股价普涨、 12-16 年的成熟期中小行跑赢、17 年以来优胜劣汰期头部银行跑赢。 头部银行定价还未完