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基于波动率的期权交易策略研究 国海良时期货研究所 王磊 一、引言 目前期货期权已上报证监会并进入上市审批流程，中金所沪深300期权合约讨论稿初步形成，同时交易所内部已启动仿真交易，期权推出已箭在弦上。伴随期货市场的波动日益加剧，利用期货的风险管理工具期权对冲波动率风险广泛受到关注，波动率作为影响期权价格及期权交易中最重要的因素，交易波动率作为新的研究思路，如今已成为金融工程的主流研究方向，受到市场青睐，国外对冲基金及投行管理风险的首要策略，进行其交易策略的研究尤为重要。根据期权波动率不但可以构建方向性策略额，而且还可以构建中性交易策略，不需对市场行情涨跌研判，仅判断市场波动大小，相对而言更容易，可开发众多低风险高收益的产品，设计结构化产品的有效工具。了解及掌握基于波动率交易的期权策略至关重要，因此，本文重点研究基于波动率的期权交易策略，期望为投资者进行期权交易提供借鉴意义。 二、期权波动率的分析 谈到期权，我们不得不提及两种波动率：历史波动率和隐含波动率，其中历史波动率是指对标的资产过去价格变化的衡量，使用过去的期货价格收益率数据计算的波动率数值，采用方差或者标准差表示，可根据不同的时间周期进行衡量，例如：10天、20天、30天、60天的历史波动率。隐含波动率仅与期权相关，指反映投资者对标的资产的未来预期