国际信用衍生市场未来发展方向及其启示.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 4 未来发展之路 * 4.1 简单产品更具生命力 危机前：指数化、非现金化和结构化 危机后：低杠杆，简单化 本次金融危机中，简单CDS产品表现出强大的生命力，复杂产品则受到了严重冲击。以套利、投机交易为主要目的的结构化信用衍生产品在此次金融危机中几乎彻底销声匿迹 简单产品是危机后的市场选择 简单产品更具备分散风险的本质功能 简单产品更能体现出信用衍生产品的本质——分散风险，从而起到“减震器”（Shock Absorber）的作用，有助于投资者降低甚至完全规避风险 简单产品易于监管 简单产品交易结构简单、杠杆低、易于监管，能够有效降低整个信用衍生品市场的系统性风险 * 4.2 信用衍生市场监管很重要 布鲁克斯莉的下台：1999年6月，美国商品期货交易委员会主席布鲁克斯莉.博恩因要求对场外金融衍生品加强监管而下台 在次贷危机引起的全球范围金融危机逐步缓解之后，世界主要资本市场监管机构均认识到了场外衍生产品市场将的重要性和必要性，并启动了一系列金融监管改革 加强监管是危机后各国的共识 “行政监管、市场自律、中介服务”三位一体 加强场外金融衍生产品市场监管，发挥“行政监管、市场自律和中介服务”三位一体监管体系，对于我国探索场外衍生产品市场发展的过程具有极其重要的参考价值。我国也应从监管机构的制度建设、自律组织的自律规范以及市场成员内部控制的角度对场外衍生产品进行全方位的监管和规范 * 4.3 控制金融机构风险吸入和杠杆率，避免市场规模恶性膨胀 设立信用衍生产品市场规模于标的债务规模的比例上限，使信用衍生产品市场规模不要过度偏离于实体金融资产规模，从而控制风险 控制衍生产品规模相对标的债务规模的比例 提高保证金比例 提高交易保证金最低比例，严格市场准入机制，从而控制交易对手方风险 控制杠杆比例 设立交易参与机构杠杆比例上限，严防过度杠杆化，从而限制投机性交易 控制市场整体头寸 控制信用衍生产品市场整体头寸，避免信用衍生产品市场呈现爆炸式发展 * 4.3 控制金融机构风险吸入和杠杆率，避免市场规模恶性膨胀（续） 全球GDP的1012% 全球GDP的129% 全球GDP的115% 全球GDP的8% 流动性的80% 流动性的10% 流动性的9% 流动性的1% 全球视角——不稳定的金字塔 资料来源：Roche, 2007 * 4.4 完善交易与清算机制 设立信用衍生产品决策委员会，对信用事件的发生与归类进行决策。此决策为最终判定结果，对全部市场成员有效并具有强制性 设立信用衍生产品决策委员会 引入信用衍生产品拍卖结算流程 引入信用衍生产品拍卖结算流程，并将相应流程写入交易定义文件 引入CCP机制 在信用衍生产品市场引入中央对手方清算机制，便于监控市场总体交易情况并为市场提供流动性等 * 4.5 全面及时的信息披露 针对信用衍生产品特点，在现有银行间衍生品市场有关制度的基础上进一步完善信息披露制度，强化交易信息报备要求，提高交易商信息披露和报备的及时性、准确性和完整性 完善信息披露制度 建立风险敞口报告机制 建立风险敞口报告机制，便于监管层了解市场总体交易信息和持仓信息 定期发布市场总体信息 由监管机构或行业自律组织负责对市场数据进行系统归集、整理、发布和分析，便于市场参与者及时了解市场整体情况 * * * * * * * 促进信用风险的分散和转移：信用衍生产品出现后，商业银行可以选择保留贷款的所有权，但将其信用风险转移给其他市场主体，从而实现了信用风险的转移和贷款组合的分散化。市场主体的多样性使得信用保护买卖双方可以发挥各自的比较优势，从而有利于分散并吸收金融体系可能面临的冲击，增强金融体系弹性 推动和促进基础产品市场的发展：在没有衍生产品的市场中，投资者可能由于对信用风险的承受能力较弱或者不能准确衡量和分析信用风险等原因，从而放弃对基础产品的投资。信用衍生产品使得基础产品的信用风险得以分离，有助于减缓金融交易中信息不对称, 从而推动和促进基础产品市场的发展，也使得低信用评级公司通过债券直接融资成为可能 提高金融市场信息透明度和效率，有利于金融监管：信用衍生产品的出现引起了信用风险管理方式的重大变化,实现了信用风险转移与分散，提高了市场透明度和定价效率,金融体系的弹性得到增强。近年来,美国相继发生安然、世通等公司破产事件。这些破产事件之所以没有给金融体系带来严重危机, 很大原因是因为众多市场参与者都不同程度地使用了信用