资本结构决策课件.PPT

* * 例19 同方公司资本总额200万元，其中负债占50％，利率为10％，公司销售额为50万，固定成本为5万，变动成本率为60％，求DOL、DFL、DCL。 * * 解： S＝50万元；I＝200×50％×10％＝10万元 FC＝5万元；VC＝50×60％＝30万元 EBIT＝S－VC－FC＝50－30－5＝15万元 DOL＝（EBIT＋FC）／EBIT ＝（15＋5）／15＝1.333 DFL＝EBIT／（EBIT－I）＝15／5＝3 DCL＝DOL×DFL＝4 * * （三）复合杠杆应用 1、复合杠杆能够估计出销售额变动时每股利润造成的影响。 2、实际工作中财务杠杆往往可以选择，而营业杠杆却不同。因此，企业往往是在确定的营业杠杆下，通过调节财务杠杆来调节企业的总风险水平 。 * * ?练习题 一、判断题 １、经营杠杆影响息税后利润，财务杠杆影响息税前利润。（ ） 参考答案： × * * ２、在没有负债和优先股的情况下，财务杠杆系数为1。（ ） ３、财务杠杆系数恒大于1。（　　） 参考答案： √ 参考答案： × * * ４、提高所得税率可能使财务杠杆系数增大。（　　） ５、假定企业的负债筹资为零，则该企业不承担任何财务风险。（　　） 参考答案： √ 参考答案： × * * 二、 单项选择题 １、下列各项中，与财务杠杆系数呈负相关关系的是（　） 　A、优先股股利　　B、所得税率 C、利息 　　D、息税前利润 参考答案： D * * ２、每股利润变动率相当于销售额变动率的倍数，表示的是（ ）。 A、财务杠杆系数 B、经营杠杆系数 C、复合杠杆系数 D、营业杠杆系数 参考答案： C * * ３、随着财务杠杆系数的增大，财务风险（ ）。 A、会增加 B、会减少 C 、不变 D、不确定 参考答案： A * * 一、基础知识 （一）杠杆效应的概念 杠杆效应：利用固定成本来增加获利能力。 经营杠杆：研究销售额与息税前利润之间的关系。 财务杠杆：研究息税前利润与每股收益之间的关系。 复合杠杆：营业杠杆和财务杠杆结合。研究销售额与每股收益之间的关系。 * * （二）企业成本的性态分类 成本性态：指成本与业务量之间的依存关系。分为两种： 固定成本：成本总额在一定时期和一定业务量范围内不受业务量增减变动影响而固定不变的成本，叫固定成本。 变动成本：成本总额同业务量同比例增减变动的成本，叫变动成本。 * * （三）总成本习性模型 TC＝FC＋VC TC（Total cost）—--总成本 FC（Fixed Cost）—--固定成本 VC（Variable Cost）——变动成本 * *  EBIT（Earnings Before Interest and Tax） EBIT＝S－VC－FC ＝p×Q－v×Q－FC ＝（p－v）×Q－FC 其中： S（Sales）—销售收入总额; Q（quantity）—产销数量; p（price）—销售单价; v — 单位变动成本 （四）息税前利润（ EBIT ） * * 二、经营杠杆 (一)经营杠杆的概念 回顾息税前利润的公式： S＝p×Q VC＝v×Q EBIT＝S－VC－FC ＝（p－v）×Q－FC * * 1．若FC＝0，则EBIT的变动率和Q或S的变动率相等。 EBIT ＝ （p－v）×Q EBIT1 ＝ （p－v）×Q1 设： ?Q＝Q1－Q ?EBIT＝EBIT1－EBIT＝（p－v）×?Q 那么：?EBIT／EBIT ＝?Q／Q ＝ ?S／S * * 2．若FC＞0，EBIT的变动率要大于Q或S的变动率。 EBIT=（p－v）×Q－FC EBIT1=（p－v）×Q1－FC * * 3．经营杠杆 由于生产成本中存在固定成本，会导致息税前利润的变动率（增长或下降）大于销售量或销售额的变动率（增长或下降），这就是经营杠杆。 * * （二）经营杠杆系数（DOL） 经营杠杆系数（Degree of Operating Leverage，DOL）是反映经营杠杆作用大小的指标。 DOL=EBIT的变动率／销售额的变动率 * * 公式推导： * * 例14 某公司固定成本总额60万，变动成本总额为100万，销售额为200万，求此时的经营杠杆系数。 解：FC＝60，VC＝100，S＝200 * * 例15 某厂的FC＝80万元，变动成本率为60％，S＝400万元时，求EBIT和DOL