外汇和分形美式期权定价.PPTVIP

17.2.2 分形美式期权定价模型 Black-Scholes-Merton欧式期权定价模型成立，金融市场应该满足下列条件：（1）金融市场没有交易成本；（2）允许无条件卖空标的资产；（3）金融市场不存在套利机会；（4）标的资产的价格可以无限分割；（5）标的资产的价格满足几何布朗运动： 其中： 为 测度下的布朗运动。 没有套利机会的标的资产价格过程为： 其中： 为 测度下的布朗运动。 事实上，用几何布朗运动描述金融资产的价格不够准确，几何布朗运动仅仅是分形布朗运动的特例。几何布朗运动是Hurst指数 时的分形布朗运动。 假设标的资产的价格满足分形布朗运动： 其中： 为Hurst指数； 为 测度下分形布朗运动。 假设无风险利率 、对数收益率的波动率 均为常数，则没有套利机会的标的资产价格过程为： 其中： 为 测度下分形布朗运动。 如果执行价格为 ，到期日为 ，在0时刻美式看涨期权和美式看跌期权的价值分别为： 其中 第17章 外汇和分形美式期权定价 第17章 外汇和分形美式期权定价 17.1 美式外汇期权定价模型 17.2 分形美式期权定价 LOREM IPSUM DOLOR 我们在前面为欧式期权和美式期权定价时，都假设标的资产的对数收益率服从正态分布，事实上这个假设在现实中很难成立，分形期权定价模型可以解决该问题。的本章主要介绍美式外汇期权定价模型、分形期权定价模型和案例研究。这些美式期权定价模型的理论基础是连续时间美式期权定价模型。 17.1 美式外汇期权定价模型 外汇期权又称货币期权。在美国国际货币市场（IMM），有美元兑主要货币期权。例如，有欧元兑美元、英镑兑美元、日元兑美元、人民币兑美元期权。货币期权和约为购买者提供了在一定期限内以指定的价格买卖某种货币的权利（而非义务）。货币期权有看涨期权和看跌期权。 17.1.1 现金模型 假设银行存款利率按连续复利计算，而且是零利率，中间不支付利息。如果人民币的年利率为 ，零时刻1元人民币国债在t时刻的价值为： （17-1） 同理，如果美元的年利率为 ，零时刻1美元国债在 时刻的价值为： （17-2） 事实上，美元兑换人民币的数量每时每刻都在变化。根据历史数据统计，两者之间服从几何布朗运动。假设零时刻1美元兑换 人民币，则 时刻1美元可兑换的人民币数量为一个随机变量，可表示为： （17-3） 其中：汇率波动 是由随机因素决定的； 而汇率漂移 是由两国的银行存款利率和综合国力所决定的； 为 测度下的布朗运动。 、 、 和 为常数。 17.1.2 汇率波动过程 从现金模型中我们可以看出，人民币债券 、美元债券 和汇率 都是不可交易的。而且 和 的乘积 是可交易的。计量单位是人民币。 （17-4） 公式（17-4）表示 时刻美元投资者持有 美元现金，汇率按 所表示的布朗运动进行波动， 时刻能兑换 元人民币。 用 时刻的人民币 对 进行贴现，得到贴现后的美元兑人民币的汇率 （17-5） 根据伊滕定理，我们可以求出随机过程（17-5）的随机微分方程： （17-6） 如果外汇市场没有套利机会，式（17-6）所表示的随机过程必须是鞅过程。 如果 是 测度下的布朗运动，利用CMG测度变换定理,让 （17-7） 则式（17-6）变成 测度下的鞅过程 （17-8） 鞅过程（17-8）的均值为零，根据Ito定理，我们可以求出它的解： （17-9） 因为 即 （17-10） 用随机过程（17-10）表示的汇率过程没有套利机会。 17.1.3 远期汇率 下面介绍远期汇率。如果没有套利机会， 年后，一美元能兑换多少人民币呢？也就是说， 年后，投资者愿意出什么样的价格买入人民币。 假设今天远期汇率价格为 （CNY/USD） ，而 年后，一美元实际能买 元人民币。则远期